2026-09-15 · 开源证券 · 公司/行业基本面

开源证券联检科技(301115)中小盘首次覆盖报告：国内检验检测优质公司，外延并购打开增长空间

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摘要

开源证券于2026年9月15日首次覆盖联检科技并给予“买入”评级，报告日当前股价30.30元，总市值55.16亿元，近3个月换手率(%)242.32。公司前身为常州市建筑科学研究院，2022年登陆创业板，2025年完成更名，定位国内领先的综合性质量科技技术服务企业，业务覆盖新能源与汽车、生命科学与消费品、工业与先进制造、工程服务四大板块，战略上构筑“检测+”三级增长曲线。 2020-2025年公司营收由9.1亿元增至14.11亿元，CAGR为9.3%，但归母净利润由1.2亿元下滑至0.2亿元；2026H1营收6.64亿元、同比增长3.57%，其中生命科学与消费品板块营收1.64亿元、同比大增112.04%，经营现金流净额由负转正至240.27万元。行业层面，2025年中国检验检测市场规模破5000亿元，新兴领域营收占比升至21.16%，传统领域降至34.97%，2025年大中型机构贡献46.06%的营收，行业加速向头部集聚与高附加值领域转型。外延端，公司以“区域渗透、赛道扩张、资质补强”为并购主线，先后收购中认通测（2,100万元、60%股权）、中鼎检测（10,084.80万元、55%股权）、增持冠标检测至92.6181%、收购中水华盈（6,157.9155万元、69.6203%股权），并依托东南亚、欧洲两大事业部将业务覆盖至印尼、新加坡、越南等多个国家。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.36/0.62/0.82亿元，同比增长67.3%/71.5%/32.4%，对应EPS 0.20/0.34/0.45元、P/E 153.1/89.3/67.4倍。风险提示为并购整合风险、收购标的业绩低于预期、行业及技术迭代风险。

主要观点

公司定位国内领先的综合性质量科技技术服务企业，构筑“检测+”三级增长曲线：第一曲线聚焦新质生产力并以并购切入高景气赛道，第二曲线布局高端科学仪器与检测装备，第三曲线前瞻卡位质量科技服务未来产业。

首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为0.36/0.62/0.82亿元，同比增长67.3%/71.5%/32.4%。

收入端稳健、利润端承压：2020-2025年营收由9.1亿元增至14.11亿元（CAGR 9.3%），归母净利润由1.2亿元下滑至0.2亿元；2026H1营收6.64亿元（+3.57%），归母净利润-0.31亿元，但经营现金流净额由负转正至240.27万元，回款管理显著优化。

检验检测行业稳健增长：2025年市场规模破5000亿元，行业从“数量规模型”转至“质量效益型”；新兴领域机构占机构总量7.45%（+0.41pcts）、贡献营收占比21.16%（+0.96pcts），传统领域营收占比34.97%（-2.56pcts）；较2016年新兴领域营收占比提升5.45pcts、传统领域下降12.12pcts，新旧动能加速转换。

行业头部集聚强化：2025年大中型机构贡献46.06%的营收，其中大型机构占21.59%、中型机构占24.48%，小型机构占50.32%、微型机构占3.62%。

四大下游板块需求扩容：新能源汽车检测向“三电”系统与智能网联延伸、我国汽车出口规模稳步扩大；截至2026年3月底全国新型储能装机突破1.4亿千瓦，截至2026年6月底充电基础设施达2,305.7万个（+43.2%）；2026年1-7月社零总额287744亿元（+1.2%）；2026H1水上运输业投资+19.8%、航空运输业投资+11.0%，基建投资韧性凸显。

2026H1多板块协同发力：生命科学与消费品营收1.6亿元（+112.04%）、毛利率50.08%（+12.94pcts），为核心增长引擎；新能源与汽车营收0.8亿元（+2.88%）、毛利率59.62%（-3.92pcts）；工业与先进制造营收1.5亿元（+7%）；工程服务营收2.7亿元，虽下滑但回款改善。

研发与资质壁垒深厚：截至2026H1拥有发明专利163项，软件著作权登记证书211件、主编/参编标准317项，建有国家级博士后科研工作站等多个高能级平台，2025年度江苏省中小企业公共服务机构服务与发展指数位列全省第一。

外延并购五笔交易构筑多领域平台：2025年5月以现金853.4万元收购冠粤检测34%股权（华南交通工程检测）；2025年8月以2,100万元收购中认通测60%股权（消费电子检测）；2026年1月拟以10,084.80万元收购中鼎检测55%股权（消费品及食品检测）；2026年5月拟以超募资金5,313.69万元收购冠标检测38.9281%股权、持股升至92.6181%（汽车零部件检测）；2026年7月拟以6,157.9155万元收购中水华盈69.6203%股权（切入电力技术服务）。

并购标的贡献明确业绩与协同：中鼎检测承诺2025-2027年扣非净利润分别不低于2,350万元、2,550万元、2,750万元，累计7,650万元；冠标检测2026年1-3月营收2,413.04万元、净利润530.03万元，已获江淮汽车、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车等整车厂第三方检测准入资质；中水华盈设置2026-2028年扣非净利润目标1,000万元、1,400万元、2,100万元，其间接持有的中水国信2025年前五大客户占比38.28%，与华能、华电、大唐、国家电投等主流发电央企建立稳定合作。

投后管理体系化：以“区域渗透、赛道扩张、资质补强”为并购主线，推行“总部赋能+区域自治”管理模式，并嵌入跟投机制、二次收购机制、业绩承诺与团队激励等多重保障安排；全球化方面依托东南亚、欧洲两大事业部，业务覆盖印尼、新加坡、越南、老挝、泰国、柬埔寨、坦桑尼亚等，后期将逐步拓展欧美布局。

分板块盈利预测与估值：新能源与汽车板块2026-2028年收入增速预计+35%/+30%/+28%（已获比亚迪、奇瑞、东风等白名单准入资质，上海实验室面积和产能提升两倍）；食品检测能力覆盖国家食品安全监督抽检细则全部33大类产品；2026-2028年P/E为153.1/89.3/67.4倍，报告表2指出公司PE高于可比公司平均值。

论述逻辑

行业验证：2025年检验检测市场规模破5000亿元、新兴领域营收占比升至21.16%（传统领域降至34.97%）、大中型机构贡献46.06%营收，行业向头部与高附加值集中 → 内生验证：公司2026H1营收6.64亿元（+3.57%），生命科学与消费品板块同比+112.04%、毛利率50.08%，新能源与汽车毛利率59.62%，经营现金流转正至240.27万元 → 外延验证：以“区域渗透、赛道扩张、资质补强”为主线，收购中认通测切入消费电子、收购中鼎检测完善消费品及食品并拓展东南亚、增持冠标检测强化汽车零部件检测、收购中水华盈切入新能源电力技术服务，同时覆盖印尼、新加坡等多国打开长期空间 → 结论：预计2026-2028年归母净利润0.36/0.62/0.82亿元（+67.3%/71.5%/32.4%），首次覆盖给予“买入”评级。

关键展望

盈利预测：2026-2028年营业收入1,581/1,787/2,071百万元，YOY 12.0%/13.0%/15.9%；归母净利润36/62/82百万元，YOY 67.3%/71.5%/32.4%；毛利率(%)35.9/36.9/37.5，EPS 0.20/0.34/0.45元，P/E 153.1/89.3/67.4倍，P/B 2.2/2.2/2.1倍。