2026-09-06 · 东吴证券 · 宏观策略

宏观量化经济指数周报：政策金融工具提前投放或对四季度固投形成支撑

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摘要

截至2026年9月6日当周，ECI供给指数50.16%环比回升0.01个百分点、需求指数49.94%环比持平，9月初经济延续供强需弱格局，内需边际改善但整体修复动能仍偏弱，与8月PMI指向一致。本周8000亿元新型政策性金融工具已启动投放，较去年提前近一个月，报告提示可关注其对固定资产投资的支撑作用。消费端8月乘用车零售162.6万辆、同比-19.0%但环比+11.0%出现企稳迹象，服务消费季节性回落但同比仍优于去年同期；地产端30大中城市新房销售环比回升7.8%、同比由负转正，18城二手房环比回落10.7%。出口端SCFI综合指数3590.05点、波罗的海干散货指数3401.00点延续高位，韩国8月出口同比68.70%较7月回暖，报告预计8月出口增速或回落但仍保持较强韧性。中长期看，报告判断地产链贡献逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正成为新的稳定器，中国正经历“去地产化增长”。

主要观点

周度ECI显示经济延续供强需弱：供给指数50.16%环比回升0.01个百分点，需求指数49.94%环比持平；分项中投资指数49.97%、消费指数49.77%均环比回升0.01个百分点，出口指数50.15%环比回落0.03个百分点。

月度维度，9月第一周高频数据显示ECI供给指数50.16%较8月回升0.03个百分点，需求指数49.94%与8月持平，投资、消费分项各回升0.01个百分点，出口分项回落0.03个百分点。

实体经济流动性指数小幅走弱：截至8月30日，ELI指数为-0.57%，较上周回落0.03个百分点。

消费：8月乘用车市场零售162.6万辆，同比-19.0%、环比+11.0%，其中新能源车零售106.9万辆，同比-4.0%、环比+12.0%，商品消费出现企稳回升迹象；服务消费季节性回落，航班执飞率85.10%环比回落5.95个百分点、票房收入5.54亿元环比回落4.58亿元，但同比仍优于去年同期，指向服务消费保持较强韧性。

地产：9月初新房销售改善，本周（8月30日至9月4日）30大中城市商品房销售面积163.40万平方米、环比回升7.8%，同比增速由8月的负增长转正；18城二手房销售面积环比回落10.7%，同比增幅进一步收窄。

出口：海运价格指数延续高位，SCFI综合指数3590.05点环比回升80.52点、波罗的海干散货指数3401.00点环比回升369.60点；韩国8月出口同比68.70%较7月回升5.70个百分点，美国和欧元区PMI保持高位，预计8月出口增速或回落但仍保持较强韧性。

流动性：本周央行进行8160亿元逆回购操作、22275亿元逆回购到期，当周货币净回笼14115亿元；7天SHIBOR由周初1.4140%回落至周末1.3760%，10年期国债收益率由1.7048%回落至1.6803%。

核心判断：9月初经济增长延续供强需弱，内需边际改善但整体修复动能仍偏弱，与8月PMI数据指向一致；本周8000亿元新型政策性金融工具已启动投放，较去年提前近一个月，可关注后续其对固投的支撑作用。

中长期结构变化：地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即中国正经历“去地产化增长”。

本周政策一览：商务部等七部门提出到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右、培育绿色/智能/健康消费等十万亿级市场；工信部提出AI应用服务商资源池2026年底突破2000家、2027年底不少于3000家；9月1日起外籍个人从外商投资企业取得的股息红利按20%税率缴纳个税；中小企业“十五五”规划提出到2030年规模以上中小企业人均营业收入累计增长15%左右、设立国家中小企业发展基金二期。

论述逻辑

周度ECI供给50.16%/需求49.94%印证供强需弱 → 高频数据逐项验证：生产端开工率边际回暖（全钢胎63.92%、高炉82.66%转高于去年同期）、消费端商品企稳（乘用车环比+11.0%）与服务季节性回落并存、地产端新房改善（环比+7.8%）而二手房走弱、出口端运价维持高位（SCFI 3590.05点） → 与8月PMI数据指向一致，内需边际改善但整体修复动能仍偏弱 → 政策端8000亿元新型政策性金融工具较去年提前近一个月启动投放 → 落到标题结论：关注其对固定资产投资的支撑作用 → 中长期延伸至“去地产化增长”框架：地产链贡献下降，出口升级、服务消费和非地产投资接棒成为稳定器。