祝嘉琦 崔少煜 行业研究 行业定期 医药生物行业7月月报：底部反弹有望延续，持续布局创新药及产业链，关注Q2业绩超预期，CROCDMO专题：需求持续向好、积极把握中长期底部机会

摘要

中泰证券发布医药生物行业7月月报，维持行业“增持”评级。 2026年6月医药生物行业下跌3.28%，跑输沪深300约5.06个百分点，但板块呈先抑后扬态势，月末CXO及部分创新药表现突出。 当前医药板块TTM估值27.7倍，低于历史平均水平（34.8倍），基本面持续向好且悲观预期消化充分，有望成为资金重点关注的超跌防御成长板块。 报告建议7月持续布局“创新药”及“CRO/CDMO/上游”两条高确定性主线，并关注转型科技产业链的主题轮动及Q2业绩超预期个股。 在CRO/CDMO专题中，报告指出行业需求端正边际向上（如外需和临床前CRO订单高增），叠加在建工程下降及实验用猴价格上涨带来的供给端持续出清，有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击”。 7月重点推荐药明康德、康方生物、凯莱英等10只标的，覆盖标的均给予“买入”评级。

主要观点

• 6月医药板块先抑后扬，月末CXO及创新药领涨，但整体仍跑输大盘。

• 医药板块估值处于历史低位，具备较高配置性价比。

• 头部创新药企集体迈过盈亏平衡点，正从预期定价转向业绩兑现。

• CRO/CDMO板块外需订单持续快速增长，业绩迎来持续兑现。

• 国内临床前CRO新签及在手订单呈阶梯式高速增长。

• 供给端持续出清，CRO/CDMO企业在建工程下降且实验用猴价格呈上涨趋势。

• 多家头部CRO/CDMO公司推出大规模股份回购计划，彰显底部价值共识。

• 建议关注医药公司转型布局电子、AI、算力、新材料等科技产业链的主题轮动行情。

• 医保及商保创新药目录双轨制启动，缩短新药商业化落地周期。

• 6月中泰医药重点推荐组合表现亮眼，大幅跑赢医药行业。

论述逻辑

• 医药反腐等悲观预期充分定价，板块基本面向好且估值处于历史低位，有望吸引高位资金流入布局反弹。

• 海外降息及国内BD落地带动投融资恢复，CRO/CDMO需求端持续向好；叠加在建工程下降及实验猴供给收缩，行业有望迎来戴维斯双击。

• 基于上下游订单传导逻辑，国内临床前CRO订单的高速增长将逐步向下游传导，带动临床CRO订单价格逐步恢复。

关键展望

• 若7月初顺周期与科技板块形成合力驱动CXO与创新药，医药生物有望迎来板块级大β机会。

• 预计随着订单端的持续边际向上，CRO/CDMO板块业绩有望逐步迎来反转。

• 看好下游单品快速放量驱动化学大分子及XDC CDMO生产需求提升。

• 医药行业评级维持“增持”。

推荐标的

• 7月重点推荐10只标的：药明康德、康方生物、凯莱英、康龙化成、三生制药、大参林、海泰新光、可孚医疗、和铂医药-B、天宇股份。

• 重点推荐标的均给予“买入”评级。

• 建议持续关注创新+国际化（双抗/ADC）主线标的：科伦博泰生物，百利天恒，康方生物，荣昌生物，三生制药等。

• 建议把握转型布局科技产业链的相关公司：天宇股份、阿拉丁、富祥股份、宏源药业、海泰新光、奕瑞科技、力诺药包等。