郑雅斌 曹君豪 金融工程 金工定期 市场或继续维持结构性上涨：量化择时和拥挤度预警周报

摘要

国泰海通发布量化择时和拥挤度预警周报，认为下周市场或继续维持结构性上涨。 从量化指标看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.67，上证50ETF期权的PUT-CALL比率降至0.75，投资者短期乐观程度上升。 宏观层面，央行通过MLF、逆回购等工具维持国内资金面宽裕，中国6月官方制造业PMI录得50.3高于预期。 同时，美国6月非农就业仅新增5.7万人远不及预期，促使交易员将美联储加息预期推迟至12月，海外流动性紧缩压力边际缓解。 微观资金面存在显著分化，沪深300与中证500的资金信号维持正向，而中证1000与中证2000维持负向。 因子拥挤度方面，小市值与低估值因子拥挤度依旧处于低位。 行业拥挤度上，建筑材料、电子、综合、通信和有色金属相对较高。

主要观点

• 下周市场观点：市场或继续维持结构性上涨

• 市场流动性冲击指标显示当前流动性较为充裕，期权PUT-CALL比率下降

• 中国6月官方制造业PMI回升且超出市场一致预期

• 美国6月非农数据大幅降温，加息预期推迟

• 央行通过多项工具实现流动性净投放，国内资金面保持宽裕

• 市场微观交易结构延续明显分化，大盘资金信号正向，小盘负向

• 日历效应显示各大宽基指数在7月上半月表现较好

• 小市值和低估值因子的拥挤度依旧处于低位

• 建筑材料、电子等行业拥挤度相对较高，交运和汽车拥挤度上升较快

• 上周A股市场震荡分化，全市场估值处于历史较高分位

论述逻辑

• 国内央行净投放与美国非农数据降温形成内外宏观宽松共振

• 结合微观大小盘资金分化与日历效应，市场有望维持结构性上涨

关键展望

• 美联储加息时间点有望推迟至2026年12月

• 7月上半月市场大概率呈现正向收益

• 报告提示了市场系统性风险、海外市场波动风险及模型误设风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的