高盛：中国医疗：中医药产业政策利好；推动中医药创新及高标准生产基地投资

原标题：Goldman Sachs China Healthcare: Policy tailwind for TCM industry; promoting TCM innovation and investment in high-standard production bases

摘要

2026年2月5日，工信部等八部门联合发布《中医药产业高质量发展实施方案（2026-2030年）》，这是首个国家级中医药专项政策，包含量化目标：到2030年培育具有行业影响力的领军企业、建设60个高标准农业生产基地和20个智能工厂、推进10个新重磅中药产品获批及院内制剂转化。高盛认为该政策是对2025年3月国务院指导意见的具体落实，更聚焦、更目标导向、更强调创新，可能带动中医药研发和生产基地资本开支增加。高盛覆盖标的中，片仔癀（PTH）是主要受益者，维持买入评级，12个月目标价230元（基于50倍PE），当前股价170.44元，潜在上涨34.9%。

主要观点

• 2026年2月5日，工信部等八部门联合发布《中医药产业高质量发展实施方案（2026-2030年）》，这是首个国家级中医药专项政策。
• 政策包含量化措施，涵盖良好农业规范、研发、制造和分销全链条。
• 关键目标：到2030年培育具有行业影响力的领军企业；建设60个高标准农业生产基地和20个智能工厂；推进10个新重磅中药产品获批，并促进院内制剂转化。
• 政策鼓励企业采用AI和大数据等下一代技术推动行业发展。
• 高盛认为该政策是对2025年3月国务院指导意见的具体落实，更聚焦、更目标导向、更强调创新。
• 政策可能带动中医药研发和生产基地资本开支增加。
• 片仔癀（PTH）是高盛覆盖标的中该政策的主要受益者。
• 片仔癀的核心产品（同名产品）占2024年总收入的49%。
• 高盛预计片仔癀凭借强大品牌和独特产品维持护城河，平均毛利率/EBIT利润率约45%/32%。
• 预计2023-2027年销售额/EPS复合年增长率健康，得益于产量增长和提价。
• 片仔癀当前股价170.44元，12个月目标价230元（基于50倍PE），评级买入。

论述逻辑

政策发布（首个国家级中医药专项，含量化目标）→ 高盛认为这是对2025年3月国务院指导意见的具体落实，更聚焦、更目标导向、更强调创新 → 可能带动中医药研发和生产基地资本开支增加 → 片仔癀作为高盛覆盖标的中主要受益者，其上游原材料保障进展和政策能否加速其高端产品和渠道扩张是关键 → 片仔癀品牌和产品独特，盈利能力强，增长前景健康 → 当前估值有上涨空间。

关键展望

报告明确提及的未来验证点：片仔癀上游原材料保障进展；政策能否加速其高端产品和渠道扩张。风险包括：品牌负面事件、新产品和投资回报低于预期、提价后销量弱于预期、消费支出意愿疲软、渠道调整影响、成本通胀和原料安全、ESG风险、CDI调查不确定性。

推荐标的

• 片仔癀（Pien Tze Huang, 600436.SS）：评级买入，12个月目标价230元（基于50倍PE），当前股价170.44元，上涨空间34.9%。理由：政策主要受益者，品牌护城河深，盈利能力强，增长前景健康。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。