摩根大通中国汽车行业5月销量：ICE今夏面临关键时刻，NEV转型持续

原标题：J.P. Morgan Autos Sector China auto sales （May）： Moment of truth for ICE autos this summer； NEV shift continues, despite reversal of price gap with ICE

摘要

报告指出，2026年5月中国汽车销量同比增长8%，其中NEV销量增长35%，渗透率达52%。ICE销量同比下降12%，面临夏季库存压力。尽管ICE与NEV价格差距缩小，NEV转型仍在加速。报告维持对行业的结构性看空观点，认为ICE厂商将面临严峻挑战。

主要观点

• 5月中国汽车总销量同比增长8%至210万辆，NEV销量增长35%至110万辆，渗透率52%。
• ICE销量同比下降12%至100万辆，库存天数升至45天，高于行业平均的35天。
• ICE与NEV平均价格差距从2025年的15%缩小至5%，但NEV市场份额仍持续上升。
• 报告认为，夏季是ICE厂商的关键时刻，若销量无法回升，可能引发大规模降价。
• 比亚迪5月销量同比增长40%，市场份额从2025年的25%升至30%。
• 特斯拉中国5月销量环比增长10%，但同比仅增长5%，面临本土品牌竞争。
• 报告维持对传统ICE厂商的减持评级，认为其盈利风险上升。
• NEV厂商中，理想汽车和小鹏汽车5月销量分别同比增长50%和60%，表现优于行业。

论述逻辑

5月销量数据 → NEV渗透率突破50% → ICE销量加速下滑 → 库存压力上升 → 价格差距缩小但未阻止NEV替代 → 传统ICE厂商面临结构性困境 → 报告维持看空ICE、看好NEV龙头的观点。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出夏季将是ICE厂商的关键验证点，若销量持续疲软，可能引发行业整合。

推荐标的

• 比亚迪（买入）：5月销量强劲，市场份额扩大，NEV龙头地位稳固。
• 理想汽车（增持）：5月销量同比增长50%，产品线竞争力强。
• 小鹏汽车（增持）：5月销量同比增长60%，新车型推动增长。
• 上汽集团（减持）：ICE销量下滑，库存压力大，盈利承压。

关键图表

图1. 日本车企在华新车销量