野村：全球半导体设备市场展望

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摘要

野村报告认为，2026年全球半导体设备市场将增长12%至1100亿美元，主要受中国成熟制程产能扩张和AI芯片需求推动。美国对华出口管制升级可能影响中国设备采购，但国内替代加速将部分抵消冲击。报告维持对ASML的增持评级，目标价950欧元，并下调应用材料评级至中性，目标价180美元。中国设备商北方华创和中微公司受益于国产化趋势，评级均为增持。

主要观点

• 2026年全球半导体设备市场预计增长12%至1100亿美元，2025年为980亿美元。
• 中国成熟制程（28nm及以上）资本开支2026年将达350亿美元，占全球32%。
• AI芯片需求推动先进制程（7nm以下）设备支出增长18%，其中EUV光刻机出货量预计达50台。
• 美国2025年10月新规限制对华出口14nm以下设备，但成熟制程设备许可审批加快。
• 中国设备国产化率将从2025年的25%提升至2026年的30%，北方华创刻蚀设备市占率预计达15%。
• ASML 2026年EUV订单预计60亿欧元，维持增持评级，目标价950欧元。
• 应用材料受出口管制影响，中国收入占比将从2025年的35%降至2026年的25%，下调至中性，目标价180美元。
• 中微公司2026年营收预计增长40%至80亿元人民币，受益于国产刻蚀设备替代。
• 全球半导体设备资本开支2026年预计达1200亿美元，同比增长10%。
• 存储芯片设备支出2026年增长8%，其中HBM相关设备增长25%。

论述逻辑

美国出口管制升级 → 中国成熟制程设备采购转向国内供应商 → 国产设备商订单增长 → 北方华创、中微公司受益；同时，ASML EUV光刻机受AI需求拉动，出货量提升 → 维持增持；应用材料因中国收入下降，盈利承压 → 下调评级。

关键展望

• 2026年下半年美国可能进一步收紧对华设备出口，但具体细则未定。
• 中国设备国产化率若突破35%，可能引发全球设备供应链重构。
• 报告未明确给出时间窗口或价格目标调整的触发条件。

推荐标的

• ASML (ASML.NA)：增持，目标价950欧元，理由：EUV光刻机需求强劲。
• 应用材料 (AMAT.US)：中性，目标价180美元，理由：中国收入下降。
• 北方华创 (002371.SZ)：增持，未给出目标价，理由：国产替代加速。
• 中微公司 (688012.SH)：增持，未给出目标价，理由：刻蚀设备市占率提升。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。