瑞银：航运供应链周报：贸易流、运费与霍尔木兹海峡更新（第17周）

原标题：Shipping supply chain weekly: trade flows, freight and Hormuz updates (week 17)

摘要

报告基于高频数据跟踪航运、造船、港口、国际货运航班和陆路运输的最新贸易流。上周霍尔木兹海峡每日船舶通行量降至个位数，而此前一周约为20艘。原油油轮TCE保持稳定，VLCC TCE从中东/美国湾/西非至中国较冲突前水平分别变化+114%/-18%/-42%。一年期VLCC定期租船费率下降6%至12.1万美元/天。中国主要港口集装箱吞吐量周环比和同比均下降1%，但月至今仍同比增长5%。SCFI综合运价指数保持稳定，上海至北欧周环比持平，跨太平洋下降1-0%，而上海至南美和宁波至泰国/越南分别周环比增长5%和4%。原油出口方面，延布港出口下降18%至330万桶/天，美国出口保持强劲在500万桶/天，大西洋VLCC数量继续上升至近220艘，占全球VLCC船队的24%。

主要观点

• 霍尔木兹海峡每日船舶通行量上周降至个位数，此前一周约为20艘。
• 原油油轮TCE保持稳定；VLCC TCE从中东/美国湾/西非至中国较冲突前水平分别变化+114%/-18%/-42%。
• 一年期VLCC定期租船费率下降6%至12.1万美元/天。
• 造船新船价格指数周环比小幅上涨0.1%，连续四周周环比增长。
• 中国主要港口集装箱吞吐量周环比和同比均下降1%，但月至今仍同比增长5%。
• 洛杉矶港进口预估显示第18和19周同比显著下降。
• SCFI综合运价指数保持稳定；上海至北欧周环比持平，跨太平洋下降1-0%，上海至南美和宁波至泰国/越南分别周环比增长5%和4%。
• 亚洲区域内集装箱船租赁指数周环比上涨0.4%，连续六周攀升。
• 延布港原油出口下降18%至330万桶/天，港口拥堵加剧，超过20艘VLCC等待靠泊。
• 美国原油出口保持强劲在500万桶/天，大西洋VLCC数量继续上升至近220艘，占全球VLCC船队的24%。

论述逻辑

报告通过高频数据（UBS Evidence Lab、交通运输部、Clarksons等）追踪贸易流变化。首先关注霍尔木兹海峡通行量骤降对油轮运价的影响，发现VLCC TCE分化（中东航线大幅高于冲突前，美国湾和西非航线低于冲突前），但整体油轮TCE稳定。同时，一年期VLCC定期租船费率下降，反映市场对长期需求的预期。集装箱方面，中国港口吞吐量短期波动但月至今仍增长，洛杉矶港进口预估走弱，但SCFI运价整体稳定，部分航线（南美、东南亚）仍有增长。最后，原油出口格局调整：延布港出口下降且拥堵，美国出口强劲，大西洋VLCC运力增加。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出洛杉矶港进口预估在第18和19周同比显著下降，以及霍尔木兹海峡通行量持续低位可能影响油轮运价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 2: 中东/美国湾/西非-中国VLCC TCE：较冲突前水平+114%/-18%/-42%

Figure 3: 上周VLCC一年期租船费率软化

Figure 4: 通过霍尔木兹海峡的船舶数量维持低位

Figure 5: 延布港每日VLCC靠泊量降至月至今低点，同比+114%，较冲突前+125%

Figure 6: 中国主要港口集装箱吞吐量上周周环比-1%，同比-1%

Figure 7: 洛杉矶港第17周进口量预估同比-15%，第16周同比-7%

Figure 8: SCFI周环比持平，同比+39%

Figure 9: 远东-北欧集装箱运费期货继续回升