摩根大通 全球铜业：智利铜委员会智利月度矿山产量：科代尔科26年7月产量显示恶劣天气影响，8月数据持续受到关注

摘要

智利铜委员会（Cochilco）数据显示，2026年7月智利铜总产量为400kt，环比-10%、同比-9%，主因Escondida减产及南半球冬季恶劣天气导致多座矿山临时停产。 Teck旗下Andacollo产量2.8kt、环比-30%，但Teck未调整全年指引。 SX-EW产量环比仅降4%至91kt、占总产量约23%，迄今未受硫酸供应影响，不过作为全球硫酸价格代理的中国境内硫磺价格自7月以来再涨35%。 报告预计8月数据将继续体现天气影响，受扰矿山的复产进展是后续关注焦点。

主要观点

• 7月智利铜总产量400kt，环比-10%、同比-9%，主因Escondida减产与南半球冬季恶劣天气引发的矿山临时停产。

• Codelco自有矿山产量相对稳定于104.6kt，环比-1%、同比-5%。

• El Teniente 7月产量22.5kt、环比基本持平，表现稳定但月度运行率低于2025年（2025年8月事故之后）。

• Collahuasi环比增3.5kt至38kt，尽管5月中旬宣布海水淡化厂暂停，运营仍持续正常化；QB2环比增1.7kt至20.7kt，延续改善趋势。

• Lundin旗下Caserones 7月产量4.6kt、环比约-7kt（7月停产13天所致）；8月14日起约一周的第二次停电令其全年指引下调10kt至120-130kt。

• Teck旗下Andacollo 7月产量2.8kt、环比-30%（天气导致的局部停产），但Teck未调整全年产量指引。

• SX-EW产量环比仅降4%至91kt（总产量环比降10%），占总产量约23%，迄今未受硫酸供应影响；但中国境内硫磺价格自7月以来再涨35%（中东局势升级），该价格是全球硫酸价格的代理指标。

关键展望

• 8月Cochilco数据预计将继续体现恶劣天气影响，并可能为受扰矿山恢复运营提供更多线索。

• Caserones全年产量指引下调10kt至120-130kt，8月14日起约一周停电的影响有待后续数据验证。

• 中国境内硫磺价格自7月以来再涨35%（中东局势再度升级），作为全球硫酸价格代理，其向SX-EW生产的传导需持续跟踪；截至7月SX-EW尚未受影响。

• Teck未调整全年产量指引，Andacollo因天气局部停产的后续影响需观察。

推荐标的

• 本篇为月度产量数据点评，报告未给出任何评级或目标价；作者Patrick Jones的覆盖名单包括 Antofagasta (ANTO.L)、Boliden (BOL.ST)、First Quantum Minerals Ltd (FM.TO)、Lundin Mining Corp (LUN.TO) 等。

• Lundin Mining：Caserones 7月产量4.6kt（环比约-7kt，13天停产），叠加8月14日起约一周停电，全年指引下调10kt至120-130kt。

• Teck Resources（QB2持股60%、Andacollo持股90%）：QB2 7月产量20.7kt、环比+1.7kt延续改善；Andacollo 2.8kt、环比-30%，但全年指引未调整。

关键图表

图1. 报道的Codelco 2026年自有矿山铜产量目标为134万吨（2025年全年产量为133万吨）

图2. 安格鲁阿善智利铜业务26年前7个月产量约为26财年指引中值的55%；Collahuasi约为所提供26财年指示性指引的55%

图3. Escondida（BHP/RIO）月度铜产量追踪

图4. Collahuasi（AAL & GLEN）月度铜产量追踪

图5. Centinela（ANTO）月度铜产量追踪

图6. Candelaria（LUN）月度铜产量追踪

图7. Codelco月度铜产量追踪

图8. Lomas Bayas（GLEN）月度铜产量追踪