2026-09-06 · 平安证券 · 公司/行业基本面

生物医药行业：和黄医药ATTC平台顺利出海，关注KRAS靶点相关投资机会

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摘要

平安证券9月6日发布生物医药周观点，维持行业强于大市评级。 9月3日，和黄医药附属公司和记黄埔医药(上海)与葛兰素史克(GSK)附属公司达成独家开发及许可协议，授予其除中国内地、香港、澳门和台湾以外全球范围内开发和商业化HMPL-A830的权利，将收到1.1亿美元首付款，并可能获得总额最高11.85亿美元的研发、监管和商业里程碑付款，另按年度净销售额支付分层特许权使用费。 HMPL-A830为first-in-class抗体靶向偶联药物（ATTC），以高选择性KRAS小分子抑制剂为载荷、与抗EGFR抗体偶联，临床开发将首先聚焦结直肠癌、胰腺癌和肺癌。报告认为该BD交易初步验证ATTC平台并显示KRAS靶点治疗胰腺癌、结直肠癌等疾病的潜力，建议关注和黄医药、劲方医药、先声药业、和誉-B。策略上从治疗领域（减重、高血压高血脂等慢病、AD/帕金森等中枢神经）与技术平台（小核酸、RDC、CART）双维度把握创新主线，CXO订单端随融资小幅增长、BD交易和H股IPO回暖改善，器械关注反内卷、集采出清后的基本面改善。行情方面，上周A股医药板块下跌2.00%（沪深300跌1.33%，27个行业中排名第20），港股医药下跌1.92%（恒生综指跌0.04%，11个行业中排名第8）；截至2026年9月4日，A股医药板块估值28.68倍（TTM）、对全部A股（剔除金融）溢价率14.16%，港股医药估值26.27倍、对全部H股溢价率119.80%。

主要观点

和黄医药将HMPL-A830除中国内地及港澳台以外的全球开发和商业化权利独家授权给GSK附属公司，获1.1亿美元首付款、最高11.85亿美元里程碑付款及分层特许权使用费，临床首先聚焦结直肠癌、胰腺癌和肺癌。

HMPL-A830为first-in-class ATTC，以高选择性KRAS小分子抑制剂为载荷、与抗EGFR抗体偶联，定向递送至EGFR阳性肿瘤并阻断EGFR与KRAS两条信号通路，有望提升疗效、延长应答并降低脱靶毒性。

KRAS突变是实体瘤重要驱动因素，现有KRAS疗法存在局限、非G12C突变患者治疗选择匮乏，EGFR信号上调是KRAS抑制剂耐药的重要诱因，为KRAS-EGFR双重靶向治疗提供理论基础。

报告认为该BD交易初步验证和黄的ATTC平台并显示KRAS靶点治疗胰腺癌、结直肠癌等疾病的潜力，建议关注和黄医药、劲方医药、先声药业、和誉-B等KRAS布局标的。

创新药策略从治疗领域（代谢减重、高血压高血脂、AD帕金森等）与技术平台（小核酸、RDC、CART）双维度展开，建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物。

CXO和上游：医药融资小幅增长、BD交易与H股IPO回暖激活创新热情，订单端回暖；外向型CXO关注多肽、小核酸、ADC布局公司，内向型重点关注SMO、临床前CRO，上游持续演绎海外开拓加国内渗透；建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈。

器械短期受政策影响承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注业绩边际改善机会；建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理。

行业要闻：9月2日翰森制药首个ADC（HS-20093，靶向B7-H3、TOPOi载荷，覆盖小细胞肺癌、骨肉瘤及食管鳞癌、前列腺癌、结直肠癌等）上市申请获受理；9月3日贝达药业恩沙替尼获批ALK阳性NSCLC术后辅助治疗新适应症，恩沙替尼2020年11月首次在国内获批、为中国首个用于ALK阳性晚期NSCLC的国产1类新药。

9月3日罗氏伐米奇拜单抗（IL-6单抗，玻璃体腔注射）用于葡萄膜炎性黄斑水肿在中国申报上市并已纳入优先审评，若获批有望成为全球首款UME靶向生物药；恒瑞医药HER3 ADC SHR-A2009拟纳入突破性疗法（联合贝伐珠单抗用于EGFR TKI治疗失败的NSCLC），2026年7月已递交首个上市申请。

上周A股医药板块下跌2.00%（沪深300跌1.33%，27个行业中排名第20，申万一级13涨14跌），子行业跌幅最大为医疗服务；截至2026年9月4日板块估值28.68倍（TTM）、对全部A股（剔除金融）溢价率14.16%；个股涨幅TOP3为洁特生物+25.08%、正川股份+22.84%、采纳股份+18.38%，跌幅TOP3为冀衡医药-31.41%、神奇制药-27.26%、键凯科技-26.65%。

港股医药上周下跌1.92%（恒生综指跌0.04%，WIND一级行业2涨9跌、医药在11个行业中排名第8）；截至2026年9月4日港股医药板块估值26.27倍（TTM），对全部H股溢价率119.80%。

风险提示：医保控费、药品降价等政策风险，研发投入大、难度高存在失败或进度慢的研发风险，以及公司经营不达预期的公司风险。

论述逻辑

事件→验证→配置：和黄医药将HMPL-A830除大中华区外全球权益授权GSK（1.1亿美元首付款+最高11.85亿美元里程碑）→ 该first-in-class ATTC以KRAS抑制剂为载荷、经抗EGFR抗体定向递送并阻断EGFR与KRAS双通路，而EGFR信号上调正是KRAS抑制剂耐药的重要诱因 → 交易初步验证ATTC平台并显示KRAS靶点在胰腺癌、结直肠癌等领域的潜力 → 报告据此提示KRAS靶点相关标的（和黄医药、劲方医药、先声药业、和誉-B），并延伸出创新药（治疗领域+技术平台双主线）、CXO和上游（订单回暖）、器械（反内卷+集采出清后基本面改善）的周度配置建议 → 再以行业要闻（翰森、贝达、罗氏、恒瑞）及A股、港股行情与估值数据佐证板块位置。