伯恩斯坦：[国外研报] Bernstein 美国多行业及电气设备 人工智能数据中心：电源与散热组件采购动态（线上研讨会回顾）

摘要

伯恩斯坦通过专家研讨会指出，超大规模AI数据中心从项目批准到流量部署的周期长达24-30个月，电网可用性已成为行业最大瓶颈，许多公用事业公司已被预订至2028/29年。 对于超过200MW的部署，替代电源方案变得日益重要，首选过渡方案为燃气轮机（成本约为电网电力的2倍），同时备用电源架构正从柴油发电机向锂离子电池过渡。 在散热方面，采购流程越来越依赖于先确定的机架架构，并依次推进CDU、冷板和设施级系统。 800VDC架构预计到2030年将达到30-40%的采用率。 为支持从数百兆瓦向数千兆瓦级园区的扩展，超大规模企业越来越青睐可跨园区复制并支持多代GPU的模块化设计。 在供应商选择上，大规模交付和执行能力成为关键，其中施耐德最受青睐，其次是Vertiv、Eaton和Delta；而在散热领域，ACT和CoolIT受到积极评价。 总体而言，AI数据中心部署越来越受制于行业获取和部署电源及散热设备的能力，而非算力本身。

主要观点

• 超大规模AI数据中心从项目批准到流量部署的周期为24-30个月，电网可用性成为最大瓶颈，许多公用事业公司的产能已被预订至2028/29年。

• 超过200MW的部署日益需要替代电源解决方案，GW级部署出现6-9个月的延迟很常见。

• 电网限制推动了表后计量电源的采用，首选过渡方案为燃气轮机，其成本约为电网电力的两倍。

• 备用电源正从柴油发电机转向锂离子电池，新建项目主要使用锂离子电池，且该电池可能在2030年后成为集群建设的重要组成部分。

• 800VDC架构正变得日益重要，预计到2030年可能达到30-40%的采用率。

• 散热决策比电源决策更依赖于机架架构，采购流程从定义机架架构开始，随后评估CDU和冷板，最后设计包括冷水机组在内的二次散热系统。

• 预制化有助于加速初始部署，但超大规模企业越来越优先考虑可跨园区复制并支持多代GPU的模块化架构，以避免过度定制化带来的供应商锁定和灵活性降低。

• 在电源与散热设备供应商中，施耐德因交付表现、产能履行和全球布局最受好评，其次是Vertiv、Eaton和Delta。

• 在散热供应商方面，ACT和CoolIT受到积极评价，而Boyd被认为技术可行但相对商品化。

• 双源采购成为核心策略，超大规模企业甚至会从两家供应商超额订购设备以应对供应中断并扩建更多容量。

论述逻辑

• 电网可用性受限和漫长的时间表促使超大规模企业在流程早期就开始采购电源设备。

• 为克服电网限制，企业转向燃气轮机和燃气往复式发动机等表后计量方案，同时备用电源转向锂电池。

• 随着芯片功率密度提升，散热采购必须在机架架构确定后立即紧跟推进。

• 由于园区规模从数百兆瓦扩展到数千兆瓦，模块化和可重复的架构成为支撑多代GPU扩展的必然要求。

• 最终，大规模执行、项目管理和交付能力取代单一产品优势，成为超大规模企业选择供应商的核心标准。

关键展望

• 800VDC架构预计到2030年达到30-40%的采用率，但短期内仍受限于组件交货期和不断演进的标准。

• 锂离子电池预计将在2030年之后成为集群建设的重要组成部分，而钠离子目前仍处于实验阶段。

• Vertiv尽管面临供应链和人员配置挑战，但预计可能在约六个月内通过并购和人员扩招实现强劲复苏。

推荐标的

• Vertiv Holdings Co (VRT)：目标价 $368

• nVent Electric PLC (NVT)：目标价 $220，评级 Outperform

• Trane Technologies PLC (TT)：目标价 $555，评级 Outperform

• Johnson Controls International PLC (JCI)：目标价 $173，评级 Outperform

• Carrier Global Corporation (CARR)：目标价 $78

• Eaton Corp PLC (ETN)：目标价 $534