野村：[国外研报] Nomura 美国经济周报：数据支持美联储按兵不动

摘要

野村发表美国经济周报，指出近期经济数据支持美联储维持利率不变。 7月非农就业人数意外下降2.3万，远低于野村预期的13万和市场预期的8万，且前几个月数据被大幅下修。 然而，家庭调查细节有所改善，失业率连续第二个月下降至4.1%，创2025年1月以来新低。 通胀方面，野村预计7月核心CPI环比将适度反弹至0.180%，核心PCE环比预计为0.211%，表明通胀仍在持续降温。 受第二季度异常强劲支出的影响消退，预计7月零售销售环比将下降0.2%。 综合来看，略微偏鸽的就业数据、温和的核心CPI预期以及消费者支出的预期回落，共同支持了野村对美联储按兵不动的判断。

主要观点

• 7月非农就业意外减少2.3万，大幅低于预期且前值被下修

• 失业率连续第二个月下降至4.1%，创2025年1月以来最低水平

• 预计7月核心CPI环比将适度反弹至0.180%

• 核心PCE环比预计为0.211%，显示通胀降温仍在取得进展

• 受第二季度强劲消费的拉动效应消退影响，预计7月零售销售环比下降0.2%

• 预计7月核心商品通胀环比持平，超级核心CPI将较6月的-0.203%有所反弹

• 略微偏鸽的就业数据、温和的核心CPI以及消费预期回落，共同支持美联储按兵不动

论述逻辑

• 7月非农就业大幅减少，但失业率进一步下降，整体就业数据呈现略微鸽派

• 预计7月核心CPI虽反弹至0.180%但低于上半年均值，核心PCE环比0.211%显示通胀继续放缓

• 因前期提振消费的临时因素消退，预计7月零售销售环比下降0.2%

• 结合上述就业、通胀与消费数据的表现，推导出美联储将继续维持利率不变的结论

关键展望

• 美联储在后续会议上将维持利率不变

• 将于8月12日公布的7月CPI预计环比增长0.104%，核心CPI环比增长0.180%

• 将于8月14日公布的7月零售销售预计环比下降0.2%

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的