高盛：美国拟禁中国逆变器进口，对ENPH和SEDG影响有限

原标题：more significant for the utility-scale end market given declining market shares from

摘要

2026年6月30日，路透社报道特朗普政府正在起草一项禁止外国逆变器进口的禁令，理由是对电力供应中断的担忧。高盛认为，若该政策实施，对住宅和工商业（C&I）市场影响有限，因中国逆变器企业在这两个市场的份额已下降；但对公用事业规模市场影响更大，因中国企业（如阳光电源）在该领域占据主导地位。高盛维持对ENPH的买入评级（目标价57美元）和对SEDG的卖出评级（目标价34美元），并指出该消息对SEDG的边际利好更大，因其在C&I市场有更高份额。报告强调，该政策可能被修改或根本不执行，且并非首次提出——类似努力在2019年和去年夏天均未成功。

主要观点

• 路透社报道称，特朗普政府正在起草一项禁止外国逆变器进口的禁令，理由是对电力供应中断的担忧。
• 该规则由联邦通信委员会起草，将适用于新的逆变器进口，最早可能于今年发布。
• 此前，欧盟委员会已于5月决定禁止中国制造的逆变器用于公共资助项目。
• 高盛指出，该政策可能被修改或根本不执行，且并非首次提出——2019年和去年夏天均有类似努力但未成功。
• 根据Ohm Analytics数据，ENPH、SEDG和特斯拉在住宅逆变器市场保持约90%的市场份额。
• 在C&I市场，中国制造商正泰和阳光电源占据约40%的市场份额，高于2020年代初的约30%。
• 在公用事业规模市场，中国企业（尤其是阳光电源）占据主导地位，因此该政策对该市场影响最大。
• 高盛认为，该消息对ENPH和SEDG均为边际利好，因可能带来市场份额提升。
• 对SEDG的利好更大，因其在C&I市场有更高份额。
• 该消息对ENPH进入C&I市场的战略转变阻力较小，ENPH目标在三年内达到40%市场份额。
• ENPH和SEDG均在推进固态变压器（SST）产品，旨在抢占公用事业规模市场份额，该政策可能增强其机会。
• 高盛维持ENPH买入评级，12个月目标价57美元（基于22.5倍P/E和每股5美元净现金）。
• 高盛维持SEDG卖出评级，12个月目标价34美元（基于22.5倍P/E）。

论述逻辑

路透社报道美国拟禁止中国逆变器进口 → 该政策若实施，对住宅和C&I市场影响有限（因中国份额已下降），但对公用事业规模市场影响更大（因中国主导） → 对ENPH和SEDG边际利好，因可能获得市场份额 → 但政策可能不执行，且并非首次提出 → 高盛维持现有评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅指出政策最早可能于今年发布，但可能被修改或不执行。风险包括：收入增长和利润率低于预期、竞争和技术格局变化、中美关税、渠道库存异常（ENPH）；能源价格上涨、利率下降、逆变器定价上升、成本下降、SST市场接受度（SEDG）。

推荐标的

• Enphase Energy (ENPH)：买入，12个月目标价57美元（基于22.5倍P/E和每股5美元净现金）。理由：若禁令实施，可能获得市场份额；其进入C&I市场的战略阻力较小。
• SolarEdge Technologies (SEDG)：卖出，12个月目标价34美元（基于22.5倍P/E）。理由：若禁令实施，可能获得市场份额，但整体评级为卖出。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。