摩根士丹利 中国钢铁和铁矿石周报

摘要

摩根士丹利2026年8月27日发布中国钢铁与铁矿石周报（分析师Rachel L Zhang团队），对大中华材料行业维持“具吸引力”（Attractive）观点。 需求端结构分化：长材表观消费周环比下降5.1%至2,601千吨，板材表观消费小幅回升0.6%至5,500千吨。 库存端分化：贸易商钢材库存41,849千吨（周环比+0.2%、同比-13.2%），钢厂库存4,066千吨，报告称钢厂端下滑。 铁矿石方面，钢厂端库存与日产走低（每厂库存223千吨、日均产量343千吨、开工率59.3%），港口库存173,610千吨（周环比+0.4%），且样本自8月14日当周起由41港扩至47港。 本报告为周度数据追踪，正文未给出钢价或矿价目标位。

主要观点

• 摩根士丹利对大中华材料行业（亚太）的行业观点为“具吸引力”（Attractive）。

• 长材表观消费周环比下降5.1%，板材表观消费周环比小幅上升0.6%。

• 钢材库存在贸易商端微增至41,849千吨（周环比+0.2%、同比-13.2%），在钢厂端下滑至4,066千吨（变动幅度5.0%）。

• 247家钢厂产能利用率89.3%（周环比-0.2个百分点、同比-0.8个百分点）；电弧炉（EAF）利用率51.3%（周环比-2.7个百分点、同比-5.4个百分点），呈下行趋势。

• 铁矿石钢厂口径走弱：钢厂矿石库存下滑（每厂223千吨），开工率59.3%（-0.1ppt），日均产量343千吨同步走低。

• 铁矿石港口库存173,610千吨，周环比+0.4%；统计样本自8月14日当周起由41港扩至47港。

• 评级体系上，Overweight对应买入、Equal-weight与Not-Rated对应持有、Underweight对应卖出；股价目标的时间框架为12至18个月。

• 覆盖名单横跨钢铁、铝、铜、黄金、锂、稀土与建材，钢铁相关标的包括宝钢股份（600019.SS，Overweight，Rmb5.82）与中钢（2002.TW，Underweight，NT$19.15）。

论述逻辑

• 周度供需数据切入：需求端长材-5.1%/板材+0.6%显示结构分化 → 供给端长材、板材产量与开工率（247厂89.3%、EAF 51.3%）同步回落 → 库存端贸易商微增而钢厂去库 → 铁矿石端钢厂库存与日均产量走低、港口库存+0.4%累积、澳巴发运+0.77Mt回升 → 综合上述周度跟踪框架，报告维持大中华材料行业Attractive观点并按周滚动更新数据。

关键展望

• 行业观点Attractive的含义：分析师预期其行业覆盖组合未来12-18个月表现跑赢相关宽基基准。

• 铁矿石港口库存统计样本自8月14日当周起由41港扩至47港，后续周度港口库存数据的口径发生变化，需注意可比性。

• 本报告为周度数据更新（Weekly Update），所提供文本未给出钢材或铁矿石价格的明确预测、目标位或时间窗口。

推荐标的

• 钢铁：宝钢股份（600019.SS）评级Overweight（O），价格Rmb5.82；中钢（2002.TW）评级Underweight（U），价格NT$19.15。

• 铝板块：中国铝业（601600.SS）O，Rmb9.65；（2600.HK）O，HK$8.46；神火股份（000933.SZ）O，Rmb26.92；南山铝业（600219.SS）E，Rmb4.83；天山铝业（002532.SZ）E，Rmb13.00；鼎胜新材（603876.SS）U，Rmb23.26。

• 铜与钼：江西铜业（0358.HK）O，HK$39.02；（600362.SS）O，Rmb49.20；洛阳钼业（8993.HK）O，HK$17.53；（603993.SS）O，Rmb19.51。

• 黄金：山东黄金（600547.SS）E，Rmb34.89；（1787.HK）E，HK$24.80；招金矿业（1818.HK）E，HK$23.12；紫金黄金国际（2259.HK）O，HK$155.90；紫金矿业（2899.HK）O，HK$37.66；（601899.SS）O，Rmb34.57；PT Merdeka Gold Resources（6228.HK）O，HK$40.04。

• 锂电材料：赣锋锂业（002460.SZ）O，Rmb54.13；（1772.HK）O，HK$40.86；天齐锂业（002466.SZ）O，Rmb48.23；（9696.HK）O，HK$36.96；中伟股份（300919.SZ）E，Rmb40.66；（2579.HK）O，HK$26.04。

• 稀土磁材：金力永磁（6680.HK）O，HK$17.46；（300748.SZ）O，Rmb27.41。

• 建材及其他：北新建材（000786.SZ）O，Rmb17.68；东方雨虹（002271.SZ）E，Rmb11.38；中国巨石（600176.SS）O，Rmb42.64；伟星新材（002372.SZ）U，Rmb8.58；中国联塑（2128.HK）U，HK$4.04；玖龙纸业（2689.HK）E，HK$7.00；信义玻璃（0868.HK）U，HK$8.91。

• 其他材料：方大炭素（600516.SS）U，Rmb5.11；力量钻石（301071.SZ）U，Rmb61.77；中复神鹰（688295.SS）O，Rmb39.30；山东药玻（600529.SS）U，Rmb19.09。

关键图表

图1. 周度数据摘要