中信期货 能源化工（PVC、烧碱）周报低产量支撑PVC，高库存压制烧碱

摘要

本周能源化工市场呈现分化走势。 PVC方面，受检修及低开工率支撑，盘面表现谨慎乐观，但供应弹性与下游需求疲软限制了反弹空间。 烧碱方面，受高库存及需求旺季不旺影响，价格承压运行，尽管节后检修预期增加，但短期内难以扭转震荡偏弱的格局。 整体而言，PVC建议逢低买入，烧碱则维持震荡偏弱判断。

主要观点

• PVC供应维持低位，支撑盘面价格

• PVC下游需求季节性走弱，出口签单偏弱

• PVC库存出现累积

• 烧碱需求旺季不旺，上游库存持续累积

• 烧碱供应端预期因检修而下滑

• 氧化铝运行产能处于高位

论述逻辑

• PVC逻辑链：检修与低开工（供应端）→ 产量低位支撑盘面 → 利润修复预期 → 供应弹性释放风险 → 震荡偏强

• 烧碱逻辑链：需求旺季不旺（需求端）+ 库存累积（库存端）→ 价格承压 → 检修预期（供应端）→ 提振作用有限 → 震荡偏弱

关键展望

• PVC中线展望：震荡偏强

• 烧碱中线展望：震荡偏弱

推荐标的

• PVC：逢低买入

关键图表

图1. a 1.2 PVC 基 差 和 月 差 : BE, ABER

图2. 1.5 PVc 需 求 : 近期 国内 出 口 签单 偏 低

图3. 2.2 烧碱 基 差 和 月 差 : 基 差 走强

图4. its 2.5 烧碱 需求 : 氧化 铝 运行 产能 处 于 高 位

图5. 2.6 烧碱 库存 ; 总 库存 累积 〈 隆 众 口径 )