高盛：中国：三件事

原标题：Three quick highlights from China

摘要

高盛在2026年7月5日的报告中总结了中国的三件要事。6月官方制造业PMI从50.0升至50.3，新订单分项明显回升，非制造业PMI从50.1微升至50.2。央行在6月29日和30日首次开展隔夜逆回购操作，合计注入9000亿元人民币流动性，有效防止了月末银行间利率飙升。高盛团队在北京和上海与本地客户会面，发现境内投资者对经济增长态度更谨慎，政策宽松预期较低，而海外客户对家庭消费前景的询问增多。

主要观点

• 6月官方制造业PMI升至50.3，新订单分项明显回升。
• 季度末月份（3月、6月、9月、12月）PMI读数较高，与过去18个月经验一致。
• 官方非制造业PMI从50.1微升至50.2，建筑业和服务业PMI均小幅上升。
• 央行于6月29日和30日首次开展隔夜逆回购操作，合计注入9000亿元流动性。
• 新工具允许央行防止月末、季末和年末银行间利率飙升。
• 往年6月底7天回购利率常较政策利率飙升超过50个基点，今年未发生。
• 新流动性工具应导致中国互换利率小幅下降。
• 过去两个月，境内投资者对国内经济增长态度更谨慎，因宏观数据走弱。
• 投资者认为政策制定者优先考虑技术创新和国家安全，国内政治周期可能限制地方官员提振经济的能力。
• 海外客户对家庭消费前景的询问增多，寻求在估值低迷中寻找投资机会。

论述逻辑

报告从三个独立但互补的角度观察中国经济：首先，官方PMI数据在6月回升，显示制造业和非制造业活动边际改善，但季度末效应需注意；其次，央行启用新流动性工具（隔夜逆回购）成功平抑了月末资金面波动，有助于降低互换利率；最后，通过一线市场调研发现境内投资者情绪谨慎、政策预期低，而海外投资者关注消费领域机会，形成内外资视角差异。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。