华创证券 于一铭 王逢节 公司研究 业绩点评 中际旭创（300308）：2026年半年报点评：业绩符合预期，打造NPO等新增长点

摘要

华创证券发布中际旭创2026年半年报点评，认为业绩符合预期：上半年营收417.78亿元、同比+182.49%，归母净利润136.51亿元、同比+241.70%，整体毛利率46.25%、同比提升6.92pct；其中26Q2单季营收222.81亿元（同比+174.57%、环比+14.29%），归母净利润79.17亿元（同比+228.19%、环比+38.03%）。 报告指出AI算力需求驱动全球数据中心建设加速，800G、1.6T等高端光模块出货提速，上半年海外业务收入396.15亿元、同比大增209.9%，部分客户上调了26年甚至27年的资本开支指引，主要客户已给出2027年指引和订单。 公司上半年研发费用11.53亿元、同比+96.89%，NPO产品已获部分头部客户明确需求指引、预计2027年开始量产，XPO亦有望2027年量产，构成新增长点。 产能端公司在苏州、铜陵、成都、泰国等地扩产，26Q2在建工程37亿元、环比+57%，并通过长协、预付款锁定关键物料产能。 华创上调2026-2028年归母净利润预测至354.7亿元/647.2亿元/810.13亿元（前值333.64亿元/565.06亿元/770.22亿元），对应2026年PE为29X，维持“强推”评级。 风险提示为高速率光模块需求不及预期、海外市场开拓不及预期及行业竞争加剧。

主要观点

• 2026年上半年业绩符合预期：营收417.78亿元、同比+182.49%，归母净利润136.51亿元、同比+241.70%，整体毛利率46.25%、同比提升6.92pct

• 26Q2单季度增长动能延续：营收222.81亿元、同比+174.57%、环比+14.29%，归母净利润79.17亿元、同比+228.19%、环比+38.03%，单季毛利率46.42%、环比提升0.36pct

• 800G、1.6T高端光模块持续放量，海外业务增长迅猛：上半年海外收入396.15亿元、同比大增209.9%

• 客户订单能见度高：部分客户上调26年甚至27年资本开支指引，主要客户已给出2027年指引和订单且相较2026年保持快速增长

• 研发投入大幅加码：上半年研发费用11.53亿元、同比+96.89%，并在OFC 2026演示12.8T 8×DR8 XPO模块、6.4T 4×DR8 NPO模块等下一代产品

• NPO有望于2027年起量：已获部分头部客户明确需求指引，预计2027年开始量产，将成为scale-up光互连解决方案之一

• XPO同步推进：公司积极向客户推广，有望2027年量产，主要应用于scale-up和scale-out等场景

• 供应链与产能双保障：通过长协、预付款提前锁定关键物料产能，在苏州、铜陵、成都、泰国等地扩产，26Q2在建工程37亿元、环比+57%

• 上调盈利预测并维持评级：预计2026-2028年归母净利润354.7亿元/647.2亿元/810.13亿元（前值333.64亿元/565.06亿元/770.22亿元），对应26年PE为29X，维持“强推”评级

• 主要财务指标预测：2026-2028年营收111,498/195,888/248,359百万元（增速191.6%/75.7%/26.8%），每股盈利30.32/55.33/69.26元，市盈率29/16/13倍

• 风险提示：高速率光模块需求不及预期、海外市场开拓情况不及预期、行业竞争加剧

论述逻辑

• 需求链条：AI算力需求驱动全球数据中心建设加速→800G、1.6T高端光模块需求持续旺盛→公司深度绑定全球头部云服务厂商及AI计算解决方案提供商、高端产品出货提速→叠加海外收入高增与毛利率抬升，推动上半年归母净利润同比+241.70%

• 订单与供给链条：客户上调26/27年资本开支并给出2027年指引和订单→订单能见度高→公司以长协、预付款锁定关键物料产能，并在苏州、铜陵、成都、泰国扩产（26Q2在建工程37亿元、环比+57%）→保障供应链稳定与交付能力

• 成长与结论链条：研发费用同比+96.89%加码硅光、相干、NPO、CPO等下一代技术→NPO已获头部客户需求指引、预计2027年量产，XPO亦有望2027年量产→形成新增长点→据此上调2026-2028年盈利预测（归母净利354.7/647.2/810.13亿元）并维持“强推”评级

关键展望

• NPO产品预计2027年开始量产，已获部分头部客户明确需求指引，是关键未来验证点

• XPO有望2027年量产，主要应用于scale-up和scale-out等场景

• 主要客户已给出2027年指引和订单，相较2026年保持快速增长，部分客户上调26年甚至27年资本开支指引

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润354.7/647.2/810.13亿元，同比增速228.5%/82.5%/25.2%，对应PE 29/16/13倍

• 评级时间窗口：报告评级体系中“强推”指预期未来6个月内超越基准指数20%以上（A股基准为沪深300指数）

• 风险：高速率光模块需求不及预期、海外市场开拓情况不及预期、行业竞争加剧

推荐标的

• 中际旭创（300308）：维持“强推”评级，报告发布时当前价866.12元、总市值10,131.31亿元，对应2026年PE为29X；上调2026-2028年归母净利润预测至354.7/647.2/810.13亿元，理由为公司为全球光模块龙头、技术和市场优势明显，把握AI发展趋势、扩大高端产能，800G/1.6T持续放量并打造NPO等新增长点；报告未给出目标价