中金公司 A股市场 公募《运作办法》新规全景解读与行业影响三条主线与十大要点

摘要

2026年10月9日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，这是该办法施行十二年来的首次重大修订。 新规旨在规范投资运作、支持权益类基金发展并提高运作灵活性，设置1年过渡期。 报告将政策脉络总结为完善监管要求、支持权益类发展、优化运作机制三条主线，并提炼出十大要点，包括逆周期布局、风格白盒化、建仓期缩短至三个月、大型基金审慎管理、混合基金分类细化、成立门槛差异化、ETF投资比例放宽、REITs按证券管理、清盘机制市场化及持有人大会减负。

主要观点

• 强化逆周期产品布局，约束同质化申报

• 建仓期从六个月缩短至三个月

• 明确大型基金量化标准并加强审慎管理

• 混合基金细分为偏股、偏债及其他三类

• 权益类及FOF成立门槛降至五千万

• 非FOF公募基金持有ETF上限放宽至30%

• REITs投资按证券实施比例管理，不挤占持基额度

• 持有人大会程序减负，实行简易备案机制

论述逻辑

• 监管层通过修订《运作办法》，一方面通过压缩建仓期、强化大型基金风控、细化混合基金分类等手段完善监管；另一方面通过降低权益类基金成立门槛、放宽ETF投资比例、明确REITs证券定性等政策，引导资金向权益类资产配置，并优化持有人大会等治理机制以降低运营成本，最终实现公募基金行业的高质量发展与逆周期布局。

关键展望

• 一年过渡期内，存量产品将集中进行合同修改、更名或清盘

• 公募机构可重点布局期货衍生品基金、ETF-FOF、债券ETF及REITs相关产品

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 图表 1: 公募基金《运作办法》新规三条主线、十大要点主线全景

图2. 图表 2: 公募基金《运作办法》新规共涉及 9 大章节、66 个条目

图3. 图表 3: 公募机构可参考布局产品方向矩阵

图4. 图表 5: 若仅依据最新报告期数据，符合大型基金定义的公募产品明细

图5. 图表 6: 证监会口径下，公募基金分类体系框架（公募基金《运作办法》）

图6. 图表 7: 成立门槛、注册程序与迷你基金预警线新旧对比

图7. 图表 8: 细分品类公募基金持有 ETF 比例统计（2026H1）

图8. 图表 9: 公募 REITs 资产类型分布（截至 2026

图9. 图表 10: 公募基金持有 REITs 情况统计

图10. 图表 13: 《证券投资基金信息披露内容与格式准则第 6 号〈基金合同的内容与格式〉》修订前后对照