瑞银：电子元件板块更新：亚洲营销反馈——板块兴趣依然浓厚

原标题：First Read: Electronic Components Sector Update – Asia marketing feedback: Interest in the sector remains high

摘要

瑞银于2026年7月7-10日在香港和新加坡举行了28场投资者会议，发现投资者对电子元件板块的兴趣依然极高。多数投资者对MLCC基本面持乐观态度，但部分因估值上升和股价波动加剧而更为谨慎。相比此前亚洲和美国营销之旅，更多投资者认同瑞银偏好Murata Mfg.而非Taiyo Yuden的观点，因Murata在AI驱动下的中期增长可见度更高。对于Ibiden，多数投资者看好其基本面，但担忧估值过高。瑞银在路演前将Rohm评级从中性上调至买入，多数投资者认同其内在价值（不含东芝普通股）仍被低估，且盈利上行空间可观。其他被频繁讨论的股票包括Hirose Electric、TDK、MinebeaMitsumi和Kyocera。瑞银重点推荐Murata Mfg.（6981）和Rohm（6963），认为它们在AI数据中心供应紧张领域具有优势。

主要观点

• 投资者对电子元件板块兴趣依然极高，MLCC基本面普遍被看好。
• 部分投资者因股价估值上升和近期波动加剧而持谨慎态度。
• 相比3月和4月的亚洲及美国营销之旅，更多投资者认同瑞银对Murata Mfg.的偏好，因其AI驱动下的中期增长可见度更高。
• 多数投资者对Ibiden基本面持乐观看法，但部分担忧其估值过高。
• 瑞银在路演前将Rohm评级从中性上调至买入，多数投资者认同其内在价值（不含东芝普通股）被低估，且盈利上行空间可观。
• 部分投资者更青睐Kioxia而非Rohm，因Rohm股价受其间接持有的Kioxia股份波动影响。
• Hirose Electric被频繁讨论，投资者预期工业设备需求复苏，并关注新合并的SER（半导体测试探针制造商）的潜力。
• 对于TDK和MinebeaMitsumi，多位投资者认为上行空间有限，但瑞银与其就数据中心业务机会进行了较长时间讨论。
• Kyocera方面，投资者希望了解近期股价强势的原因，部分人预期基本面有上行空间。
• 瑞银重点推荐Murata Mfg.和Rohm，认为它们在AI数据中心供应紧张领域具有优势。

论述逻辑

瑞银通过28场投资者会议收集反馈，发现板块兴趣浓厚但估值分歧加大。基于对MLCC基本面的共识和AI驱动增长的判断，瑞银强化了对Murata Mfg.的偏好，因其在AI数据中心组件供应紧张中受益更明确。同时，瑞银在路演前上调Rohm评级，认为其内在价值被低估，且盈利上行空间显著，尽管部分投资者因Kioxia关联而有所顾虑。其他股票如Hirose Electric、TDK、MinebeaMitsumi和Kyocera的讨论反映了投资者对工业复苏、数据中心机会和估值水平的关注。最终，瑞银将Murata Mfg.和Rohm列为重点推荐，强调其在AI数据中心供应链中的关键地位。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出风险因素包括：（1）美国个人消费等宏观因素突然波动；（2）金融市场（包括美股）突然波动；（3）基础材料成本（包括石化产品和金属）变化。对于Rohm，下行风险包括半导体需求放缓、竞争加剧、日元升值及汽车/智能手机等产量下降；上行风险包括结构性改革超预期、需求增加及AI等增长领域订单获取。对于Murata Mfg.，风险包括美国经济放缓导致核心产品需求意外减少、股市或汇市波动、技术扩散、高频电路向IC转移以及陶瓷电容器竞争优势减弱。

推荐标的

• Murata Manufacturing (6981.T)：评级为买入，2026年7月10日收盘价9,860日元。理由：AI驱动下中期增长可见度高，在AI数据中心供应紧张领域具有优势。
• Rohm (6963.T)：评级为买入，2026年7月10日收盘价5,600日元，目标价8,300日元。理由：内在价值（不含东芝普通股）被低估，盈利上行空间可观。

关键图表

• Murata Manufacturing股价与目标价历史走势图
• Rohm股价与目标价历史走势图