梅锴 牟一凌 季宏坤 投资策略 市场策略 资金跟踪系列之五十七：两融重新回流，股票ETF与北上转向净流出

摘要

国金证券发布资金跟踪系列之五十七报告，指出宏观层面美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，国内银行间资金面整体均衡偏松。 微观资金面上，市场交易热度有所回升，建材、TMT、消费者服务、医药等板块的交易热度均在90%分位数以上。 北上资金活跃度小幅回升，但整体再度净卖出A股，可能主要净卖出电子、机械、化工等板块。 与之相对，两融活跃度快速回升至2026年7月以来高位，上周重新净买入334.62亿元，主要流向电子、有色、机械等板块。 主动偏股基金仓位有所回升，主要加仓医药、有色、建材，而股票ETF再度被大幅净赎回。 整体来看，A股的去杠杆进程可能已经阶段结束，两融和主动偏股基金回升，股票ETF与北上资金转为阶段主要卖出力量。

主要观点

• 宏观流动性方面，美元指数继续回落，国内银行间资金面整体均衡偏松。

• 市场交易热度有所回升，建材、TMT、消费者服务、医药等板块的交易热度均在90%分位数以上。

• 电子、通信、有色、银行、电新等板块调研热度居前。

• 全A的26/27年净利润预测继续被同时上调，医药、计算机、有色等板块均被上调。

• 北上资金整体再度净卖出A股，可能主要净卖出电子、机械、化工等板块。

• 两融活跃度快速回升，上周重新净买入334.62亿元，主要净买入电子、有色、机械等板块。

• 主动偏股基金仓位有所回升，主要加仓医药、有色、建材等板块，股票ETF再度被大幅净赎回。

• A股的去杠杆进程可能已经阶段结束，两融投资者和主动偏股基金仓位均回升。

论述逻辑

• 宏观资金面宽松与情绪回暖推升市场交易热度

• 各类资金行为分化，杠杆资金回流与外资、ETF流出形成对比

• 结合杠杆资金与主动基金回流得出去杠杆阶段结束的结论

关键展望

• 后续需关注两融资金回流的持续性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。