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高盛：台湾科技：12月营收回顾：AI基础设施和卫星推动网络设备月增22%；高端芯片需求引领半导体设备

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原标题：Taiwan Technology: Dec rev review: Networking +22% MoM on AI infrastructure and Satellite; SPE leads driven by high-end chip demand

摘要

高盛回顾了台湾101家科技公司（涵盖20个子行业）的12月营收。月增率最高的子行业是半导体设备（SPE，+27%月增），其次是网络设备（+22%月增）、晶圆、面板、ODM、机箱、电子纸、低轨卫星、散热、晶圆代工、IC基板/CCL、电源、铰链、摄像头、轨道套件、PCB、无晶圆厂、声学、品牌（0%）和封测（-1%）。报告提出六大买入方向：低轨卫星（UMT）、苹果供应链（鸿海、大立光、SZS）、AI组件（LandMark、VPEC、King Slide、Chenbro）、ODM（鸿海、纬颖、纬创、神达）、PCB/CCL（NYPCB、TUC、EMC、GCE）、半导体（台积电、日月光、WinWay、MPI、Aspeed、鸿准）。月增最强的个股是GPTC（+78%）、Winway（+48%）和广达（+41%），年增最强的是LandMark（+159%）、纬颖（+144%）和纬创（+142%）。在所覆盖的22只股票中，32%超出高盛预期，32%低于预期，36%符合预期。

主要观点

  • 12月营收月增率由半导体设备（SPE）领涨，达+27%，受益于高端芯片需求。
  • 网络设备月增+22%，受AI基础设施和低轨卫星推动。
  • 晶圆、面板、ODM、机箱、电子纸、低轨卫星、散热、晶圆代工、IC基板/CCL、电源、铰链、摄像头、轨道套件、PCB、无晶圆厂、声学子行业月增在+17%至+2%之间。
  • 品牌子行业月增0%，封测（OSAT）月增-1%。
  • 月增最强个股：GPTC（+78%），受益于CoWoS产能持续扩张；Winway（+48%），受美国AI ASIC客户强劲订单拉动；广达（+41%），受AI服务器机架在模型转换后强劲拉货及笔记本出货拉动。
  • 年增最强个股：LandMark（+159%），受益于800G/1.6T趋势下硅光子CW激光器强劲增长及InP衬底供应改善；纬颖（+144%）和纬创（+142%），受益于为OEM/美国主要云服务商拉货的机架级AI服务器。
  • 所覆盖22只股票中，32%超出高盛预期（高出10%以上），主要来自机架级AI服务器拉货和PC出货在季末及应对内存成本上升的拉货。
  • 32%低于预期（低10%以上），主要来自消费电子在新品发布后走弱，以及高盛对部分公司AI业务假设过于激进。
  • 36%符合预期。
  • ODM/品牌中，高AI营收敞口的公司过去12个月平均年增36%，低AI敞口的仅增约4%。
  • AI服务器供应链营收年增近期趋于稳定，可能反映高基数效应。

论述逻辑

高盛通过分析101家台湾科技公司12月营收数据，按子行业和个股进行月增与年增比较，识别出AI基础设施（服务器、网络、卫星）和高端芯片需求是主要增长驱动力。报告进一步将实际营收与高盛预测对比，发现超预期主要来自AI服务器和PC拉货，低于预期则来自消费电子淡季和AI业务假设过高。基于此，报告提出六大买入方向，聚焦AI相关供应链。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

  • 低轨卫星：UMT（3491.TWO），评级买入，收盘价780.00新台币。
  • 苹果供应链：鸿海（2317.TW），评级买入，收盘价230.50新台币；大立光（3008.TW），评级买入，收盘价2530.00新台币；SZS（3376.TW），评级买入，收盘价228.50新台币。
  • AI组件：LandMark（3081.TWO），评级买入，收盘价612.00新台币；VPEC（2455.TW），评级买入，收盘价147.50新台币；King Slide（2059.TW），评级买入，收盘价3315.00新台币；Chenbro（8210.TW），评级买入，收盘价910.00新台币。
  • ODM：鸿海（2317.TW），评级买入，收盘价230.50新台币；纬颖（6669.TW），评级买入，收盘价4240.00新台币；纬创（3231.TW），评级买入，收盘价149.00新台币；神达（3706.TW），评级买入，收盘价88.80新台币。
  • PCB/CCL：NYPCB（8046.TW），评级买入，收盘价240.50新台币；TUC（6274.TWO），评级买入，收盘价466.00新台币；EMC（2383.TW），评级买入，收盘价1565.00新台币；GCE（2368.TW），评级买入，收盘价637.00新台币。
  • 半导体：台积电（2330.TW），评级买入，收盘价1680.00新台币；日月光（3711.TW），评级买入，收盘价272.00新台币；WinWay（6515.TW），评级买入，收盘价3490.00新台币；MPI（6223.TWO），评级买入，收盘价2230.00新台币；Aspeed（5274.TWO），评级买入，收盘价7665.00新台币；鸿准（7769.TW），评级买入，收盘价3295.00新台币。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。

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