2026-07-14 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛：中国六月贸易超预期加速、顺差创新高

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原标题：China: Trade growth accelerated further in June

摘要

高盛指出，中国六月美元计价出口同比增长27.0%、进口增长36.0%，均明显高于自身预测和市场一致预期；经季调后，出口和进口环比分别增长6.9%，贸易顺差由五月的1054亿美元扩大至创纪录的1256亿美元。出口改善覆盖多数主要目的地，日本是唯一环比下降的主要市场，东盟、其他新兴市场和拉丁美洲保持强劲。产品层面，汽车、铝制品、家电和半导体出口金额增长突出，进口则由农产品、金属矿石和半导体带动。需要注意的是，半导体进出口金额的高速增长很大程度来自价格而非数量：出口金额同比增121.9%但数量下降0.5%，进口金额增72.3%而数量仅增6.6%。因此，六月数据确认外贸动能加快和顺差扩大，但不能把高名义增速完全解读为真实贸易量同步跃升。

主要观点

六月中国美元计价出口同比增长27.0%，高于高盛20.0%的预测及19.0%的市场一致预期，也高于五月的19.4%；进口同比增长36.0%，同样超过高盛29.5%与市场26.1%的预测，并较五月27.4%进一步加速。

经高盛季节调整后，六月出口与进口均环比增长6.9%，出口较五月3.3%的环比增速加快，进口则由五月零增长明显回升。同比和环比口径同时改善，说明六月贸易加速并非完全由低基数造成。

贸易顺差扩大至1256亿美元，高于高盛1166亿美元和市场1201亿美元的预测，也超过五月1054亿美元并创历史新高。人民币计价出口同比增长20.8%、进口增长29.4%，同样较五月13.8%和21.5%加快。

地区分布上，除日本外，中国对主要贸易伙伴的名义出口均环比增长。对美国出口同比增13.9%、季调环比增4.5%；对欧盟出口同比增18.5%；对东盟出口增34.5%且环比增10.2%，对其他新兴市场和拉美分别增长32.8%和28.4%。

进口来源也普遍改善。自美国进口同比增长25.9%，自欧盟进口由五月同比下降1.3%转为增长9.2%，自其他新兴市场、主要是韩国和台湾的进口增速升至46%，显示制造业和科技供应链相关采购较强。

产品层面，出口金额从五月到六月普遍上升，汽车增幅最大，其次是金属和地产相关产品。汽车出口同比增长69.6%，铝制品增长77.0%，家电增长15.1%，表明交通设备和部分制造品仍是出口扩张的重要来源。

半导体出口金额同比增长121.9%，但出口数量同比下降0.5%；半导体进口金额增长72.3%，进口数量仅增长6.6%。AI与半导体相关贸易的名义高增主要受到价格推动，真实数量动能明显弱于金额数据，分析科技贸易时必须区分价与量。

进口结构中，粮食、铜矿和半导体金额上升，但汽车和能源进口下降。粮食进口金额同比增26.7%，铜矿金额增33.3%但数量降0.6%；原油进口金额降7.4%、数量降41.3%，成品油金额降26.3%、数量降48.6%，能源是进口普遍改善中的主要例外。

论述逻辑

主要经济体需求与新兴市场订单保持韧性 → 中国对多数贸易伙伴出口环比上升 → 汽车、铝制品、家电及半导体推动出口金额扩张 → 农产品、金属矿石和半导体采购带动进口回升 → 出口与进口季调环比均达到6.9% → 同比增速显著超过预测并继续加快 → 出口规模仍高于进口规模且能源进口量大幅下滑 → 六月贸易顺差扩大至创纪录的1256亿美元 → 但半导体价强量弱意味着名义贸易增速高估了部分真实需求改善。