摩根士丹利：重大收购增强AI电力基础设施参与度——宁德时代从间接供应商转型为数据中心直接解决方案提供商

原标题：Significant Acquisition to Enhance Powering AI Capability

摘要

摩根士丹利维持宁德时代（300750.SZ）超配评级，目标价530元人民币，较4月8日收盘价391.30元有35%上行空间。4月8日，宁德时代以41亿元人民币收购中恒电气17.4%股权，标志其从储能电池间接供应商向数据中心直接客户导向型解决方案提供商转型。中恒电气在高压直流（HVDC）电源系统、新能源车充电桩及智能电网领域具备领先能力。报告认为，此次收购强化了宁德时代在电力基础设施、电网连接和智能能源系统上的上下游整合，使其能直接对接超大规模数据中心和AI运营商，缩短价值链并捕获更大系统价值。宁德时代2026-2028年EPS预测分别为19.59、24.18、28.59元，EBITDA增速约20%。风险包括电池竞争加剧、地缘政治风险及市场份额停滞。

主要观点

• 宁德时代于4月8日同意以41亿元收购中恒电气17.4%股权，这是其“电力AI”主题下的战略步骤。
• 收购使宁德时代从间接储能电池供应商转变为数据中心直接客户导向型解决方案提供商。
• 中恒电气是数字能源解决方案领先企业，业务涵盖数据中心（IDC）能源解决方案（核心产品HVDC电源系统）、新能源车充电基础设施（直流快充桩、交流充电桩及运营平台）、智能电网与工业电源。
• 宁德时代此前对AI相关电力需求的暴露通过储能系统集成商和EPC间接实现，收购后可直接与超大规模数据中心和AI运营商合作。
• 报告维持宁德时代超配评级，目标价530元，基于17倍2026年EV/EBITDA，隐含27倍2026年P/E和1.2倍PEG（基于23%两年盈利CAGR）。
• 2026-2028年EPS预测分别为19.59、24.18、28.59元，EBITDA分别为122,276、148,303、172,785百万元。
• 2025年EV电池销量541.0GWh，预计2026-2028年分别达634.3、788.7、930.0GWh。
• 宁德时代被视为AI赋能者，长期可能使电池TAM翻倍。
• 估值具吸引力，预计2026-2030年盈利CAGR为20%。
• 风险包括：EV渗透和ESS应用弱于预期、其他电池制造商威胁、地缘政治导致供应链脱钩、市场份额增长停滞。

论述逻辑

报告从宁德时代收购中恒电气股权这一事件出发，指出该收购使宁德时代获得中恒电气在HVDC电源系统、充电基础设施和智能电网领域的核心技术能力，从而使其能够从储能电池间接供应商转型为数据中心直接解决方案提供商。这一转型将缩短价值链、深化客户关系，并使宁德时代在AI基础设施对可靠性、效率和智能电源优化需求日益增长的背景下，捕获更大系统价值。报告进而重申超配评级和目标价，并给出财务预测和风险因素。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出以下风险因素：EV渗透和ESS应用弱于预期、其他电池制造商威胁、地缘政治风险导致电池供应链脱钩、市场份额增长停滞。

推荐标的

• 宁德时代（300750.SZ）：超配（Overweight），目标价530元，4月8日收盘价391.30元，上行空间35%。理由：收购增强AI电力基础设施参与度，从间接供应商转型为直接解决方案提供商，估值具吸引力，预计2026-2030年盈利CAGR 20%。

关键图表

Exhibit 1: Financial summary