中信建投 【中信建投政策研究】《金融强国建设“十五五”规划》正式出台、中小企业回款难治理制度化；美国核心CPI超预期，9月加息基本落定(2026年9月7日 9月13日)

摘要

本期中信建投政策动态周报聚焦三件大事。 其一，9月10日《金融强国建设“十五五”规划》在国新办正式发布，央行、金融监管总局、证监会、外汇局四部门同台，明确到2030年形成中国特色现代金融体系的总体框架，并披露境外主体持有境内人民币金融资产已超11万亿元、沪深两市IPO平均审核周期缩短至约6个月；报告认为规划叠加央行9月14日至17日隔夜逆回购新操作（每日操作量不超过6000亿元），“外紧内松”组合意图清晰，短期对券商、银行、保险和人民币资产是情绪与制度双利好，但估值修复仍取决于细则落地与盈利兑现。 其二，国办印发通知把清理拖欠中小企业账款上升为制度硬约束，应收账款占比高的建筑、软件、工程服务、专用设备等行业直接受益。 其三，美国8月CPI同比上涨3.4%持平前值、环比上涨0.4%为6月以来最大，核心CPI环比上涨0.3%高于预期的0.2%、创4月以来最大涨幅，CME美联储观察9月加息25个基点概率由71.3%一度跳升至接近90%，9月加息基本充分定价，市场开始计入年底前累计加息两次。 资产端呈“利空出尽”：10年期美债盘中冲高逼近5%后回落、黄金深V反转、美股终结四连跌；同期布伦特原油9月10日收涨6.34%、升至5月下旬以来最高；欧洲央行年内第二次加息落地、存款机制利率升至2.50%。 后市焦点转向点阵图是否指引年内第二次加息，关键变量是霍尔木兹海峡通行局势。

主要观点

• 9月10日国新办发布会上央行、金融监管总局、证监会、外汇局四部门同台，正式发布《金融强国建设“十五五”规划》，明确到2030年形成中国特色现代金融体系的总体框架。

• 发布会披露境外主体持有境内人民币金融资产已超11万亿元、沪深两市IPO平均审核周期缩短至约6个月；报告认为规划把制度型开放、人民币国际化与强监管落到可执行层面，短期对券商、银行、保险和人民币资产是情绪与制度双利好，估值修复取决于细则落地与盈利兑现。

• 央行预告9月14日至17日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标方式，每日操作量不超过6000亿元，进一步丰富流动性管理工具、强化短端利率调控。

• 国办印发《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》（国办发〔2026〕24号），把清理拖欠上升为制度硬约束；建筑、软件、工程服务、专用设备等应收账款占比高的行业直接受益，长期靠占用上下游账款周转的大型企业短期应付款管理压力边际上升。

• 美国8月CPI同比上涨3.4%持平前值、环比上涨0.4%为6月以来最大；核心CPI环比上涨0.3%、高于预期的0.2%、创4月以来最大涨幅，汽油环比上涨3.9%，通胀呈“能源+黏性服务”双轮驱动。

• CME美联储观察显示9月加息25个基点概率由71.3%一度跳升至接近90%、随后回落至85%—89%，9月加息已基本充分定价，市场开始计入年底前累计加息两次；资产端呈“利空出尽”，10年期美债盘中冲高逼近5%后回落，黄金深V反转，美股终结四连跌。

• 后市焦点转向点阵图是否指引年内第二次加息；关键变量是霍尔木兹海峡通行局势：若海峡恢复开放、油价地缘溢价回吐，紧缩预期将降温；若通航受阻，美债存在站上5%风险，高估值成长板块仍将承压。

• 国内8月CPI同比上涨0.8%，PPI同比上涨3.8%、环比上涨0.4%；财政部第二次续发50年期超长期特别国债，竞争性招标面值总额350亿元、票面利率2.52%；发改委向民营企业公开推介一批投资项目。

• 前8个月货物贸易进出口总值34.78万亿元、同比增长17.6%，进出口连续4个月保持两位数增长；第五届数贸会9月23日至27日在杭州举办，人工智能参展企业占比超三分之一。

• 工信部等九部门公布《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，提出2030年进入世界汽车强国行列，新能源乘用车、商用车新车销量占比分别达70%、40%，设置4项重大工程和3个重点行动；发改委、市场监管总局发文明确重要工业品低价无序竞争成本核算要求。

• 欧洲央行加息25个基点、年内第二次加息落地，存款机制利率升至2.50%、主要再融资利率2.65%、边际借贷利率2.90%；美国8月PPI同比上涨5.4%高于预期的5.3%和前值4.7%、核心PPI同比上涨4.6%；初请失业金20.6万人显示就业韧性；10年期美债收益率突破4.9%创多年高位。

• 布伦特原油9月10日收涨6.34%、WTI收涨6.69%报102.48美元/桶，均升至5月下旬以来最高，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻、沙特8月产量降至1990年以来低点共同推升油价；美国FCC新规未将中际旭创、新易盛、东山精密、天孚通信等中国光通信企业直接纳入限制名单；Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊呼吁放缓模型迭代，马斯克、奥尔特曼表示认同。

论述逻辑

• 《金融强国“十五五”规划出台+央行隔夜逆回购新工具 → 海外主要央行重启加息的外部约束下，国内货币政策坚持“以我为主”、保持流动性合理充裕 → 制度型开放与IPO提质增效改善中长期资金入市预期 → 短期利好券商、银行、保险和人民币资产，但估值修复取决于细则落地与盈利兑现；国办把清理拖欠上升为制度硬约束 → 刚性约束改善中小企业现金流、修复民企预期 → 应收账款占比高的建筑、软件、工程服务、专用设备受益，大型企业应付款管理压力边际上升；美国8月核心CPI环比0.3%超预期、能源与黏性服务双轮驱动 → CME 9月加息概率跳升至近90%、9月加息基本充分定价 → 市场转向定价年内第二次加息 → 资产端“利空出尽”（美债冲高回落、黄金深V反转、美股终结四连跌） → 焦点转向点阵图与霍尔木兹海峡局势：海峡恢复开放则紧缩预期降温，通航受阻则美债存在站上5%风险、高估值成长板块承压；对国内而言外部流动性收紧传导有限，货币政策操作空间依然充足。

关键展望

• 后市焦点转向美联储点阵图是否指引年内第二次加息，市场已开始计入年底前累计加息两次。

• 关键变量是霍尔木兹海峡通行局势：海峡恢复开放、油价地缘溢价回吐则紧缩预期降温；冲突延续、通航受阻则美债存在站上5%风险，高估值成长板块仍将承压。

• 中小企业回款治理政策的执行力度与落地节奏，是判断相关行业现金流实际改善程度的关键变量。

• 券商、银行、保险和人民币资产的估值修复仍取决于后续细则落地与盈利兑现。

• 欧洲央行年内第二次加息落地，拉加德表示经济前景高度不确定、通胀存在上行风险，后续政策路径保持谨慎。

• 时间窗口方面：第五届数贸会9月23日至27日在杭州举办；美国FCC最终规则拟于刊载30日后生效。

• 风险提示涵盖五点：政策落地效果不及预期、宏观经济基本面下行、政策性红利出尽后市场短线大幅震荡、美国资本市场波动叠加弱美元对A股情绪的潜在冲击、关税及国际贸易争端与地缘政治摩擦。

推荐标的

• 报告未给出个股评级或目标价；方向上提示短期对券商、银行、保险和人民币资产是情绪与制度双利好。

• 应收账款占比高的建筑、软件、工程服务、专用设备等行业因回款治理直接受益；长期靠占用上下游账款周转的大型企业短期应付款管理压力边际上升。

• 美国FCC新规未将中际旭创、新易盛、东山精密、天孚通信等中国光通信产业链企业直接纳入限制名单，仅对使用已列名企业“带逻辑硬件组件”的设备收紧授权。