德意志银行：德银 每周产能监测：推出我们对27年3月季度产能的初步看法

摘要

德意志银行航空研究团队基于截至2026年9月27日的时刻表数据发布每周运力监测，并首次纳入对2027年3月季度运力的初步展望。 国内运力方面，2026年9月季度预计同比持平（大型航司扩张3.5%、低成本航司收缩7.5%），12月季度增长2.9%（大型航司扩张6.2%、低成本航司收缩4.0%，周环比下调0.2个百分点），2027年3月季度最新时刻表显示增长4.4%（大型航司扩张7.6%、低成本航司收缩2.4%）。 系统运力三个季度分别为同比-0.6%、+1.7%和+3.4%。 非美国航司往返美国市场的运力9月季度预计收缩0.7%，12月季度增长1.8%，2027年3月季度增长3.9%。 报告明确提示时刻表数据属初步且可能调整，尤其指出American与United的国内ASM增速（分别为9.0%和10.8%）存在下行风险。 运力数据基于可用座位英里并假设100%完成率，实际执飞运力通常低于计划运力。 整体呈现大型网络航司持续扩张、低成本/增长型航司持续收缩的结构性分化。

主要观点

• 本期首次监测2027年3月季度：最新时刻表显示该季度美国国内运力同比增长4.4%，其中大型航司扩张7.6%，低成本航司收缩2.4%。

• 2026年9月季度国内运力预计同比持平（周环比不变），大型航司扩张3.5%，低成本航司收缩7.5%。

• 2026年12月季度国内运力增长2.9%（周环比下调0.2个百分点），大型航司扩张6.2%（下调0.2个百分点），低成本航司收缩4.0%（下调0.1个百分点）。

• 系统运力方面：9月季度预计同比收缩0.6%（大型航司增长2.1%、低成本航司收缩8.9%），12月季度增长1.7%（周环比下调0.2个百分点），2027年3月季度最新时刻表显示增长3.4%（大型航司扩张5.8%、低成本航司收缩3.7%）。

• 非美国航司往返美国市场运力：9月季度预计收缩0.7%（周环比不变），12月季度同比增长1.8%（周环比下调0.1个百分点），2027年3月季度预计同比增长3.9%。

• 报告明确提示2027年3月季度运力计划为初步数据且可能调整，尤其指出American与United的国内ASM增速存在下行风险，对应水平分别为9.0%和10.8%。

• 运力数据反映可用座位英里（ASM）而非座位数，受航距、飞机利用率和座位密度等影响；时刻表假设100%完成率，而实际很少如此，因此实际执飞运力通常低于计划运力。

• 图表明细显示，Spirit与Hawaiian在2026年7月至12月的国内及国际运力同比均为-100.0%，是低成本/增长型航司组收缩的重要构成。

• Alaska国际运力同比大幅扩张（7月至12月分别为156.5%、188.1%、285.8%、147.0%、76.8%、72.9%），带动美国网络航司国际运力整体维持正增长（12月为1.2%）。

• 美国增长型航司国际运力持续收缩：2026年7月至12月同比分别为-16.9%、-17.4%、-17.3%、-16.9%、-15.9%、-13.4%；系统口径下整体美国航司国际运力12月为-0.6%。

• 分航线看，美国至欧洲市场波动明显：American 11月同比增长14.6%、12月转为-4.1%；JetBlue 11月与12月均为-16.7%；非美国航司赴美（欧洲口径）12月为-1.5%。

• 周环比变化方面，12月季度美国网络航司国内运力增速本周下调0.8个百分点，整体美国航司下调0.5个百分点，主要来自American国内12月下调2.4个百分点。

论述逻辑

• 每周时刻表对比数据（截至2026年9月27日，schedule versus schedule，同时做同比与周环比两个维度）→ 先看近期：2026年9月季度国内运力同比持平（大型航司+3.5% vs 低成本航司-7.5%），系统运力-0.6% → 再看12月季度：国内+2.9%、系统+1.7%，但本周均被下修0.2个百分点，且American国内12月单月下调2.4个百分点 → 首次外推至2027年3月季度：国内+4.4%、系统+3.4%、非美航司+3.9%，运力增速逐季抬升且主要由大型网络航司驱动（国内+7.6%、系统+5.8%），低成本/增长型航司仍全面收缩 → 但报告提醒时刻表为初步数据、假设100%完成率，且American与United国内ASM增速（9.0%/10.8%）存在下行风险 → 结论：美国运力供给呈大型航司逐季加速扩张、低成本航司持续收缩的结构分化，后续需每周跟踪修正。

关键展望

• 2027年3月季度为首次纳入监测的初步时刻表数据，报告明确提示运力计划属初步且可能变化。

• American与United的国内ASM增速（9.0%和10.8%）被点名为存在下行风险，是下一阶段最直接的修正方向。

• 12月季度展望本周小幅下修：国内运力增速与系统运力增速各下调0.2个百分点，非美航司12月季度下调0.1个百分点。

• 非美航司往返美国市场运力的未来验证点：9月季度-0.7%、12月季度+1.8%、2027年3月季度+3.9%。

• 报告未给出运力数据以外的量化预测、目标价或评级变化；同时提示天气、维护乃至地震、火山喷发、飓风、罢工等扰动可能使实际执飞运力低于计划。

推荐标的

• 本报告为行业运力数据监测，未给出任何评级、目标价或投资建议；文中作为数据对象提及的网络航司包括Alaska、American、Delta、Hawaiian、United。

• 文中同样提及的增长型/低成本航司包括Allegiant、Frontier、JetBlue、Southwest、Spirit、Sun Country，均无评级或目标价。