东吴证券 孙婷 武欣姝 行业研究 AI金融新纪元系列（五）：从大模型到Agent：AI+金融进入智能体时代

摘要

本篇为“AI金融新纪元”系列第五篇，核心判断是AI+金融已由大模型问答进入智能体阶段，竞争重点由模型能力转向专业数据、工具调用、场景渗透与持续使用。 2026年Q2以来MCP、Skills等标准接口集中落地，同花顺iFinD MCP、万得AIFin Market、东方财富妙想Skills、通达信MCP、恒生聚源MCP先后开放，金融数据从封闭终端走向可被Agent调用的标准化能力。 报告按数据、场景、模型、平台四类玩家拆解竞争格局，提出数据壁垒决定下限、开放策略决定上限，平台拥有者WorkBuddy已接入三家金融MCP、既是数据方最大客户也是最大威胁。 B端“卖效率”证据明确：恒生聚源WarrenQ演示场景5分钟生成万字投研报告、已与近百家金融机构合作，Wind Alice截至2026年3月100份报告更新时间由66小时压缩到3小时；C端靠“免费引流→增值转化”，问财2026年1月以3875万月活居证券类App第一、同花顺2026H1增值电信服务收入12.69亿元（同比+48%），九方AI股票机截至2026年7月累计销量突破20万台、2025年灵犀交互2258万次。 投资建议推荐同花顺、东方财富、九方智投控股、指南针，建议关注财富趋势，并给出五家公司2025A-2028E盈利预测（东方财富2026E归母净利160亿元、同花顺47亿元），报告未列示目标价。 风险提示包括监管趋严、技术迭代不及预期、数据安全、权益市场波动与商业化进度不及预期。

主要观点

• AI+金融进入智能体阶段，竞争重点由模型能力转向专业数据、工具调用、场景渗透与持续使用；2026年Q2以来MCP、Skills等标准接口集中落地，金融数据从封闭终端走向可被Agent调用的标准化能力，接入开发成本显著降低。

• 范式跃迁：大模型停留在问答、总结等信息处理层面，仍需用户持续下达指令；Agent增加工具调用、任务规划和记忆能力，可自动拆解任务、调用数据库或软件工具并检查执行结果，金融Agent核心价值在于形成任务执行闭环。

• 模型基础能力逐步趋同后，竞争从“谁的模型强”转向“谁的Agent更快落地、更深渗透”，金融Agent竞争力由数据覆盖广度、场景渗透深度、用户使用频次、产品迭代速度四个维度共同决定。

• B端垂类Agent沿数据与内容两条路径深化：同花顺iFinD由“人工串联多个功能”向“智能体组织多个能力”演进、有望形成面向机构投研的垂类Agent；Wind依托数据底座与机构工作流从问答辅助向自主投研Agent升级；进门财经、AlphaPai、Gangtise分别以路演内容、AI原生工作台、专家知识库形成差异化。

• C端垂类Agent围绕用户入口×场景深度×业务闭环竞争：问财由自然语言选股升级为具备自主规划能力的投资助手；妙想2025年3月起全面登陆东方财富APP成为内嵌AI入口；通达信2026年上线智能体广场；九方智投控股以AI股票机为硬件入口，截至2026年7月累计销量已突破20万台。

• 通用Agent经两条路径进入金融：一是外接专业金融能力，2026年4月阿里千问“深度研究”新增财经分析模块，接入同花顺超过1.3万只股票分钟级实时行情并整合约100万份财报公告研报，Kimi已接入iFinD、Yahoo Finance；二是机构本地化部署，截至2025年3月超20家券商完成DeepSeek-R1本地化部署，2026年4月DeepSeek-V4发布后多家头部券商完成升级。

• 竞争格局按四类参与者展开：数据拥有者（同花顺/万得/东方财富）的MCP开放之争中，数据壁垒决定下限、开放策略决定上限；场景拥有者靠渗透深度与硬件载体形成黏性；模型拥有者中DeepSeek凭开源低成本成机构部署首选；平台拥有者WorkBuddy已集成三家金融MCP，既是数据方最大客户也是最大威胁。

• 数据三巨头2026年几乎同步开放：同花顺2026年3月推出iFinD MCP并上架Trae插件市场，问财2026年1月以3875万月活居证券类App第一，iFinD投研智能体日均约1000名投研人员使用、15分钟完成一家公司初研；万得2026年5月发布AIFin Market；东方财富2026年3月发布妙想Skills。

• B端“卖效率”证据一：恒生聚源WarrenQ为B端智能投研落地最早案例之一，基于千亿级金融训练数据与DeepSeek推理能力，演示场景下5分钟生成万字投研报告、10分钟完成多场长时会议要点梳理，已与近百家金融机构合作、平台注册用户超1万人，LightGPT训练数据超4000亿tokens。

• B端“卖效率”证据二：Wind Alice截至2026年3月生成完整信用评估报告仅需20秒，100份报告更新时间由66小时压缩到3小时，完成包含建模、汇报文稿和深度逻辑推演的报告，分析师团队需3-5天而AI Agent可在30分钟内完成；2026年3月Wind Alice个人版首次将机构级能力开放给个人用户。

• C端付费意愿弱但用户基数大，商业模式关键在“免费引流→增值转化”；同花顺问财2026年7月月活3867.73万，2026H1增值电信服务收入12.69亿元（同比+48%），C端问财AI已开始阶梯收费、AI变现路径正式打通；长期看B端与C端形成数据飞轮，推动Agent能力持续迭代。

• 投资建议：具备较大金融数据基础、较好应用场景入口与较成熟AI技术运用经验的金融科技企业将持续受益，推荐同花顺、东方财富；业务延伸与流量变现路径清晰的新星互联网金融企业推荐九方智投控股、指南针，建议关注财富趋势；报告第47页给出五家公司2025A-2028E盈利预测与PE。

论述逻辑

• 2023-2024年金融大模型完成从集中发布到初步应用的过渡（BloombergGPT率先验证可行性，同花顺HithinkGPT、东方财富妙想嵌入终端），2025年以来开源模型与私有化部署进一步降低应用门槛→模型基础能力逐步趋同。

• 模型能力趋同→单纯依靠模型参数或技术指标难以形成稳定长期优势→竞争转向Agent能否调用高质量专业数据、进入真实业务流程并持续快速迭代。

• MCP与Skills标准化接口2026年集中落地→金融数据从封闭终端走向可被Agent调用的标准化能力→为垂类Agent与通用Agent进入真实金融场景提供技术底座。

• 在此底座上，垂类Agent沿B端（数据×内容×工作流）与C端（用户入口×场景深度×业务闭环）深耕；通用Agent通过“外接专业金融能力”和“机构本地化部署”两条路径进入金融场景，与垂类Agent互补。

• 四类玩家资源禀赋决定分工与胜负手：数据壁垒决定下限、开放策略决定上限；场景渗透深度决定用户黏性、硬件载体是差异化壁垒；通用模型不取代垂类但分流C端浅层需求；平台既是数据方最大客户也是最大威胁。

• B端卖效率（机构为效率付费意愿强但决策周期长，率先进入采购清单者取得先发优势）、C端卖体验（免费引流→增值转化）→C端行为数据反哺模型、B端专业数据沉淀垂类能力，两端数据飞轮推动Agent持续迭代。

• 最终落到投资结论：具备金融数据基础、场景入口与AI运用经验的金融科技企业持续受益→推荐同花顺、东方财富及九方智投控股、指南针，建议关注财富趋势。

关键展望

• 盈利预测（截至2026年8月27日收盘）：东方财富2026E-2028E归母净利160/204/254亿元（PE 19/15/12倍）；同花顺47/60/73亿元（37/29/24倍）；指南针2.6/3.5/4.5亿元（204/155/119倍）；财富趋势3.9/4.2/4.2亿元（80/75/73倍）；九方智投控股9.4/13/15亿元（12/9/8倍）。

• 商业化验证点：Agent产品大多处于免费体验阶段，付费转化路径尚不清晰，商业化进度不及预期被列为风险之一。

• 通达信下一阶段或将侧重于让智能体围绕用户目标自主组合行情、技术分析、选股和策略工具，实现由“用户调用多个工具”向“Agent组织多个工具完成任务”转变。

• 九方AI股票机未来若打通软件端、硬件端与后台客户画像并实现跨功能自主任务规划，有望成为持续投资陪伴型Agent的重要载体。

• 指南针具备搭建投资分析类Agent的场景和工具基础，但模型、工具编排及自主执行能力需进一步验证。

• 风险提示五条：监管环境趋严（投顾合规监管收紧可能影响Agent产品推广节奏）、技术迭代不及预期、数据安全风险、权益市场波动（直接影响C端使用频次和B端付费意愿）、商业化进度不及预期；报告未给出个股目标价。

推荐标的

• 同花顺（300033.SZ）：推荐。依托iFinD金融数据与问财用户入口，推动MCP开放与智能体广场建设，数据+场景+生态三重禀赋；问财2026年1月月活3875万居证券类App第一，2026H1增值电信服务收入12.69亿元（同比+48%）；2026E-2028E归母净利47/60/73亿元、2026E PE 37倍；报告未列示目标价。

• 东方财富（300059.SZ）：推荐。基于Choice金融数据体系，通过妙想Skills探索数据与投研能力开放，连接证券与基金业务生态；2025年证券服务收入125.35亿元、金融电子商务服务收入约31.82亿元，合计占营业收入约97.8%；2026E-2028E归母净利160/204/254亿元、2026E PE 19倍。

• 指南针（300803.SZ）：推荐。依托题材/盘口/资金等特色工具与麦高证券协同，推动投顾服务场景AI化、AI驱动付费用户转化；2026E-2028E归母净利2.6/3.5/4.5亿元、2026E PE 204倍。

• 财富趋势（688318.SH）：建议关注。依托通达信终端生态与智能体广场，推动MCP对外开放，从数据终端向Agent能力提供方演进；2025年证券信息服务收入0.89亿元（同比增加15.85%）；2026E-2028E归母净利3.9/4.2/4.2亿元、2026E PE 80倍（预期值为Wind 2026年8月27日一致预期）。