西部证券 新兴产业周报

摘要

西部证券研发中心本周新兴产业周报提出“静待信号确认，关注确定性方向”。 近5日（美股9/4-9/11、A股9/7-9/11）美股主要指数中仅费半收红、强势上涨4.16%，A股通信和电子分别上涨6.87%和1.3%，报告认为短暂加息预期反而对AI硬件相对友好，因其属即期现金流折现的“短久期资产”，ROI较高、投资回收期可能3年内甚至更快。 另一相对确定方向是黄金：9月无论加息与否均存在重新走强的潜在条件，关键在于加息能否有效压低美债期限溢价，报告分不加息、加息有效、加息无效三种情形推演。 配置上建议超配半导体、光模块、AI应用、新消费，关注创新药、机器人。 产业催化密集：高盛将2026-2028年全球光模块市场规模预测上调至约677、1314和1485亿美元，成为板块集体爆发的直接催化剂，中际旭创市值重回万亿；ASML与英特尔、三星、台积电深化High-NA EUV合作；松下预计2026年第四季度启动全固态电池出样；优必选斩获超5000万元海外订单。 新兴产业总体呈“偏强基本面+偏强技术面”，绝对位置低于均值、轮动强度与拥挤度位置较低、盈利预期小幅上修。 风险提示涵盖国际局势变化、美债利率超预期上行和产业政策变化风险。

主要观点

• 短暂加息预期下AI硬件反而相对友好：近5日美股主要指数中仅费半收红、强势上涨4.16%，A股通信和电子分别上涨6.87%和1.3%。

• 原因在于AI硬件是即期现金流折现的“短久期资产”，ROI较高、投资回收期短，而传统周期行业是盈利预期承压的“长久期资产”，利率上行反而强化AI硬件相对优势。

• 黄金是另一相对确定方向：9月无论加息与否均存在重新走强的潜在条件，关键在加息能否有效压低美债期限溢价——不加息则有望切换至美元信用裂痕定价；加息有效则期限溢价下行幅度或超实际利率上行、带动10Y美债利率下降；加息无效则短期承压、中期美联储或不得不降息，黄金有望开启主升浪行情。

• 配置结论为超配半导体、光模块、AI应用、新消费，关注创新药、机器人；主题打分表中四大超配方向盈利预期均上修或平稳，光博会CIOE 2026开幕下1.6T光模块正从样品走向规模量产，台积电1.4纳米厂明年下半年有望实现量产。

• 本周主题多数下跌，当前可控核聚变、固态电池、半导体、商业航天等位置偏低。

• 高盛大幅上调全球光模块市场规模预测至2026-2028年约677、1314和1485亿美元，是本周光模块板块集体爆发的直接催化剂，中际旭创市值重回万亿、板块十余股涨停。

• 半导体与固态电池产业化提速：ASML与英特尔、三星、台积电就High-NA EUV光刻技术达成或深化合作，High-NA正从开发阶段进入逻辑和存储芯片的广泛制造应用；松下预计2026年第四季度启动全固态电池出样，为日系厂商最明确的产业化时间表。

• 机器人与商业航天出现商业兑现信号：优必选与欧洲、日韩等主要市场客户签约，斩获超5000万元海外订单；氦星光联完成A2轮融资，融资总金额超5亿元，刷新国内空间激光通信赛道单笔融资纪录。

• AI与固态电池产业趋势印证：SpaceX新签百亿美元AI算力托管协议、年化增量约133亿美元；OpenAI发布Agents API并推出Data Agent；东风集团自研350Wh/kg混合固液电池计划10月发布，将于2026年四季度量产上车。

• 政策与企业层面进展：恒瑞医药获HRS-6209胶囊及HRS-4508片临床试验批准（两款1类新药累计研发投入约2.58亿元）；温州获批低空基础设施规划、2035年前新增起降点超1700个；市场监管总局明确到2030年全国放心消费集聚区达5000个以上。

• 新兴产业总体呈“偏强基本面+偏强技术面”：绝对位置低于均值，轮动强度位置较低，拥挤度位置较低，盈利预期小幅上修。

• 报告以四大技术指标（120日均线、个股轮动强度、实际拥挤度、相对位置）对各主题打分，轮动强度与拥挤度高点通常指向行情高点，主线形成前低位主题往往弹性更高。

论述逻辑

• 加息预期短暂升温 → 近5日美股仅费半上涨4.16%、A股通信+6.87%、电子+1.3%，显示加息预期下AI硬件相对优势反而被强化 → 核心逻辑是AI硬件属即期现金流折现的“短久期资产”、ROI高且回收期可能3年内甚至更快，而传统周期行业是盈利预期承压的“长久期资产” → 由此推及另一确定性方向黄金：以期限溢价为关键变量，分“不加息/加息有效/加息无效”三种情形推演，金价均存在重新走强条件 → 再结合四大技术指标（均线、轮动强度、拥挤度、相对位置）对主题逐一打分，新兴产业总体绝对位置低于均值、轮动强度与拥挤度较低、盈利预期小幅上修，且本周主题多数下跌、部分主题位置偏低 → 最终落到配置结论：静待信号确认，超配半导体、光模块、AI应用、新消费，关注创新药、机器人，并将黄金作为另一相对确定方向。

关键展望

• 9月美联储议息是黄金路径的关键验证点：不加息则有望切换至美元信用裂痕定价；加息有效则10Y美债利率下降、金价受益；加息无效则短期承压、中期美联储或不得不降息，黄金有望开启主升浪行情。

• 下周产业日程密集：9/14 Semicon India（印度半导体与电子制造专业盛会）、9/15 韩美拟签8座大型核反应堆合作谅解备忘录及荣耀推出MagicOS 11落地系统级Agent Harness、9/16“豆包手机”发布并上市、9/17 华为全联接大会2026（上海）、9/18 iPhone 18 Pro发售。

• 下周宏观数据验证点：中国8月规模以上工业增加值同比、中国8月社会消费品零售总额同比、美国8月零售销售环比；另有第23届中国—东盟博览会、首届加拿大投资峰会（卡尼总理主办）。

• 产业里程碑：松下预计2026年第四季度启动全固态电池出样；台积电1.4纳米厂明年下半年有望实现量产；东风350Wh/kg混合固液电池计划10月发布、2026年四季度量产上车。

• 风险提示：国际局势变化风险、美债利率超预期上行、产业政策变化风险等。

推荐标的

• 光模块(CPO)：超配（行业评级，技术面偏强、盈利预期上修）。光博会CIOE 2026开幕，1.6T光模块正从样品走向规模量产、NPO/CPO产业化提速；高盛上调2026-2028年市场规模预测至约677、1314和1485亿美元，中际旭创市值重回万亿。

• 半导体：超配（行业评级，技术面偏强、盈利预期上修）。台积电中科扩建二期1.4纳米建厂进程全面加速；ASML与英特尔、三星、台积电就High-NA EUV光刻技术达成或深化合作，利好光掩模、设备及材料环节。

• AI应用：超配（行业评级，技术面强、盈利预期小幅上修）。OpenAI发布Agents API并推出Data Agent；外滩大会智能体集中落地，AI从“技术高地”走向“基础设施”。

• 新消费：超配（行业评级，技术面偏强、盈利预期平稳）。金融监管总局将引导金融机构适配消费提质升级趋势；市场监管总局明确到2030年全国放心消费集聚区达5000个以上。

• 创新药：中性+（建议关注，技术面偏弱、盈利预期上修）。2026年国家医保目录谈判与商保创新药目录价格协商收官，首次实现“医保+商保”双目录衔接；恒瑞医药获HRS-6209胶囊及HRS-4508片临床试验批准。

• 机器人：中性+（建议关注，技术面强、盈利预期小幅上修）。优必选斩获超5000万元海外订单；小鹏机器人生产线正式启用，全球首台高阶通用人形机器人完成自动化总装。

• 黄金：另一相对确定方向（报告未给出评级）。9月无论加息与否均存在重新走强的潜在条件，关键在加息能否有效压低美债期限溢价。

• 个股层面报告未给出评级或目标价，文中提及的公司事件包括：中际旭创市值重回万亿、优必选超5000万元海外订单、恒瑞医药两款1类新药获批临床、小鹏机器人产线启用、东风集团固态电池、腾讯《流浪地球：望日》IP布局等。