瑞银：潮州三环（300408）MLCC与SOFC业务超预期，上调盈利预测与目标价

原标题：UBS Chaozhou Three~Circle（300408）MLCC and SOFC segments beat our estimates； lift earnings estimates and price target

摘要

瑞银认为潮州三环的MLCC和SOFC业务表现超出预期，因此上调了2026-2028年盈利预测和目标价。报告指出，MLCC产能扩张和SOFC订单增长是主要驱动力，同时公司整体毛利率有望改善。新目标价较此前上调约15%，维持买入评级。

主要观点

• MLCC业务收入2026年预计同比增长30%，高于此前预期的20%。
• SOFC业务2026年订单量达到50MW，超出此前40MW的预期。
• 2026年整体毛利率预计提升至42%，较2025年提高2个百分点。
• 2026-2028年EPS预测分别上调8%、10%和12%。
• 目标价从40元上调至46元，基于2027年30倍PE。
• 维持买入评级，认为公司技术壁垒和客户拓展是核心优势。

论述逻辑

报告首先指出MLCC和SOFC业务的实际数据高于公司此前指引，然后基于产能利用率提升和规模效应，推导出毛利率改善和盈利上调。最后，结合行业需求增长和公司市场份额扩大，得出目标价上调的结论。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但强调需关注MLCC价格走势和SOFC新订单落地情况。

推荐标的

• 潮州三环（300408）：买入，目标价46元（基于2027年30倍PE），理由为MLCC和SOFC业务超预期。

关键图表

图1. 三环集团MLCC收入增长预测（按下游划分）

图2. 三环集团-收入和毛利润明细（按产品划分，人民币百万元）