中金公司 农产品聚焦 生猪：旺季或难突围，2Q27或现拐点

摘要

本报告分析了生猪市场在四季度旺季面临的供给压力与中长期周期反转逻辑。 尽管季节性需求回升，但受前期高存栏、二次育肥及冻品库存影响，4Q26猪价预计维持区间震荡，难以出现超预期大涨。 中金公司下调了3Q26和4Q26的均价预测至11.0元/千克和11.6元/千克。 中长期看，随着2026年二季度能繁母猪产能加速出清，供给收缩效应预计在2Q27显现，届时市场有望迎来周期拐点。

主要观点

• 4Q26猪价预计维持区间震荡，下调季度均价预测

• 新生仔猪基数仍在高位，持续抑制4Q26猪价

• 中大体重肥猪存栏充裕，短期供给压力较大

• 养殖户压栏意愿强于去年，推高出栏体重

• 能繁母猪产能加速出清，接近调控目标

• 2Q27供给收缩效应将由预期转化为现实

论述逻辑

• 能繁母猪存栏变动滞后10个月映射至商品猪出栏量 -> 2026年二季度产能加速去化 -> 2027年一季度起供给端收缩压力显现 -> 2Q27供给同比减量落地 -> 周期反转逻辑确认。

关键展望

• 4Q26猪价预测均价

• 1Q27猪价预测均价

• 2Q27猪价预测均价

推荐标的

• LH2705与LH2707合约逢低做多