2026-08-28 · Deutsche Bank · 公司/行业基本面

德意志银行：德银交易者的承诺：每周更新

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摘要

德意志银行全球利率团队每周基于CFTC数据发布交易者持仓更新，本期数据截至2026年8月25日（周二）。当周资产管理机构对各期限操作分化：DV01口径增持UXY 370万美元、TY 40万美元，但减持US 1,140万美元、WN 180万美元、FV 60万美元、TU 50万美元，国债净DV01敞口合计减少1,000万美元。杠杆基金方向相反，整体增持国债DV01 1,880万美元，其中US +880万、TY +640万、FV +260万、WN +230万、TU +40万，仅UXY减持170万美元；净投机者国债期货总DV01敞口增加80万美元。短期利率方面，杠杆基金的1个月SOFR敞口基本不变，减持3个月SOFR 160万美元和30天联邦基金190万美元；净投机者增持1个月SOFR 270万美元，减持30天联邦基金220万美元、3个月SOFR 130万美元，短期利率净头寸整体减少80万美元，而资管增持220万美元。持仓水平上，投机者在TY和US上空头回补：TY净头寸从-64.2M回升至-56.8M，US从-32.8M回升至-28.1M，但WN净空从-65.0M扩大至-76.1M。报告还提供按交易者类别的净头寸（如TY：资管+175.6M、杠杆基金-144.6M、交易商-39.3M）、前8大交易者集中度、总未平仓合约及净头寸占未平仓比例等系列图表，历史区间覆盖2019年8月至2026年8月。

主要观点

资产管理机构当周国债DV01敞口净减1,000万美元，期限间明显分化：增持UXY 370万美元、TY 40万美元，减持US 1,140万美元、WN 180万美元、FV 60万美元、TU 50万美元。

杠杆基金与资管方向相反，整体增持国债DV01 1,880万美元：增持US 880万、TY 640万、FV 260万、WN 230万、TU 40万美元，仅减持UXY 170万美元。

净投机者国债期货总DV01敞口小幅增加80万美元，表明投机账户整体仓位变化有限。

短期利率市场：杠杆基金的1个月SOFR敞口基本不变，减持3个月SOFR 160万美元、30天联邦基金190万美元；净投机者增持1个月SOFR 270万美元，减持30天联邦基金220万、3个月SOFR 130万美元，整体净头寸减少80万美元；资管则增持短期利率敞口220万美元。

数据截至2026年8月25日（周二）；左图展示投机者（非对冲者）净头寸，右图展示TFF报告中四类交易者各自的净头寸。

交易者分四类：交易商/中介（卖方）、资管机构（买方）、杠杆基金（买方）、其他可报告（买方）；可报告头寸合计通常占任一市场未平仓总量的70-90%。

TU按类别净头寸：交易商-18.1M、资管+64.4M、杠杆基金-49.3M、其他+3.2M；FV为交易商-41.6M、资管+130.4M、杠杆基金-94.5M。

TY（10年期）净投机头寸-56.8M，较一周前的-64.2M和四周前的-59.4M回升，显示空头回补；按类别：资管+175.6M、杠杆基金-144.6M、交易商-39.3M。

US（长期国债）净投机头寸从-32.8M回升至-28.1M；WN（超长期）净空从-65.0M扩大至-76.1M，其中杠杆基金WN净空头达-159.1M；UXY按类别：交易商-26.5M、资管+67.2M、杠杆基金-34.3M。

30天联邦基金净投机头寸-14.2M（一周前-11.9M）；3个月SOFR净投机-68.4M（一周前-67.1M），其中交易商-77.8M、杠杆基金-64.9M；1个月SOFR按类别：交易商+14.6M、资管-0.4M、杠杆基金-13.5M。

报告另附前8大交易者净空头集中度（各合约）、总未平仓合约与期货价格走势（来源Bloomberg）、净头寸占未平仓比例（%）等图表，覆盖2026年8月4日至8月25日四周的集中度数据及2019年8月以来的历史序列。

论述逻辑

CFTC每周二发布的持仓与非商业头寸数据（本期截至2026年8月25日）→ 报告将国债与短期利率期货持仓变化换算为DV01并按四类交易者分解 → 当周资管净减国债DV01 1,000万美元、杠杆基金净增1,880万美元，两类机构方向相反 → 净投机头寸仅小幅增加80万美元，说明投机账户整体变化有限，但结构上US、TY空头回补而WN净空扩大 → 再结合各合约按类别净头寸、前8大交易者集中度与未平仓合约图表，形成对利率市场仓位的周度画像。