吴京 投资策略 市场策略 资本市场周报：证监会推出10项举措深化内地与香港资本市场合作

摘要

中国证监会在香港推出深化两地资本市场合作的10项举措，并正式挂牌上市5年期离岸人民币国债期货，推动两地市场向“生态互联”升级。 国际投资者持有中国债券规模已达3.2万亿元，2026年以来点心债发行规模达1.09万亿元，同比增长55%，两地债券与股权双向互联明显提速。 资本市场政策方面，中证协修订证券公司流动性风险管理指引和保荐人尽调示范实践，央行上海总部部署下半年适度宽松货币政策落地。 全球市场方面，由于霍尔木兹海峡地缘担忧缓解及美国7月非农就业减少2.3万人引发加息预期降温，美欧股市普遍上涨，纳指与标普500分别上涨5.19%和3.58%，费城半导体指数大涨9.24%；布伦特原油大跌8.56%至82.38美元/桶，伦敦金现上涨7.43%至4341.52美元/盎司。 中国10年期国债收益率稳定在1.71%，A股中小盘与科技成长领涨，而韩国KOSPI受存储芯片盈利预期下修继续下跌5.10%。

主要观点

• 证监会推出10项深化两地合作举措，推动内地与香港资本市场向“生态互联”升级，利好跨境投行、ETF及衍生品业务。

• 5年期人民币国债期货在港交所挂牌上市，以现金交割，境外机构3.2万亿元持债的久期管理工具补齐。

• 港股科技企业IPO动能充沛，点心债发行达1.09万亿元，南向通额度提升至8000亿元。

• 中证协针对流动性风险、保荐人尽职调查与债券投顾发布修订与新规，新增四类企业尽调指南。

• 央行上海总部落实适度宽松货币政策，推进科技板与离岸金融试点；东莞推进上市公司高质量发展生态。

• A股科技成长与中小盘领涨，电子与有色领跑；港股分化，恒生科技微涨而恒指下跌。

• 美欧科技股受AI资本开支提振强劲反弹，韩国股市因存储芯片下修持续调整。

• 美国非农疲弱与油价下跌推动美债收益率降至4.65%，中国10年期国债稳定在1.71%。

• 大宗商品出现分化，布伦特原油跌8.56%回吐地缘风险溢价，伦敦金现大涨7.43%至4341.52美元/盎司。

论述逻辑

• 地缘局势缓和（霍尔木兹海峡磋商）叠加美国弱非农数据（7月减少2.3万人且前值下修10.3万人） -> 能源通胀担忧缓解与美联储加息预期降温 -> 美英长端国债收益率回落（美债10Y降至4.65%）、美元走弱、黄金上涨 -> 科技龙头AI资本开支保持高位叠加风险偏好修复 -> 全球及中国A股科技成长板块大幅反弹。

• 国际投资者持有中国债券规模攀升至3.2万亿元产生强烈久期管理需求 -> 港交所推出5年期离岸人民币国债期货并落地10项深港合作新举措 -> 完善两地跨境直接融资与离岸风险管理工具链条 -> 降低持有成本，促进境外机构配置人民币资产意愿进一步增强。

关键展望

• 香港资本市场将持续扩容ETF与人民币衍生品，两地向债券双向融资深化发展。

• 日本央行警惕通胀上行风险，保留9月进一步加息的可能性，长端收益率面临上行压力。

• 国内长端利率下降空间受限，政府债发行提速与稳增长政策落地限制收益率下行。

• 面临政策理解不到位风险以及地缘冲突不确定性风险。

推荐标的

• 在港布局较深的中资券商、基金、指数公司与托管银行或率先受益于深港政策红利，但报告未给出具体个股评级与目标价。

• 报告跟踪了中国“十杰”港股表现，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、小米集团-W、比亚迪股份、京东集团-SW、网易-S、百度集团-SW、吉利汽车、中芯国际，但未提供个股投资评级或目标价。

• 报告跟踪了美股“七姐妹”表现，包括苹果、微软、谷歌 A、Meta、英伟达、特斯拉、亚马逊，但未提供个股投资评级或目标价。