2026-06-23 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛美国股票观点：更多AI资本支出以牺牲回购为代价

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原标题：GS US Equity Views More AI capex at the expense of buybacks

摘要

高盛认为，美国企业正将更多资本支出转向AI领域，而这部分资金部分来自股票回购的减少。报告指出，2026年标普500公司的AI相关资本支出预计同比增长30%，达到2500亿美元，而同期回购总额可能下降15%至8000亿美元。这一转变反映了企业优先级的调整，即更注重长期增长而非短期股东回报。高盛维持对标普500指数年底目标价5600点的预测，但认为AI受益板块（如半导体、云服务）将跑赢大盘，而回购密集的行业（如金融、能源）可能承压。

主要观点

美国企业AI资本支出加速：2026年标普500公司AI资本支出预计达2500亿美元，同比增长30%。
回购规模收缩：同期回购总额预计下降15%至8000亿美元，为2020年以来首次下滑。
资金转移路径：企业通过减少回购和派息来为AI投资融资，约60%的AI资本支出来自削减的股东回报。
行业分化明显：科技（尤其是半导体和云服务）资本支出增速最快，预计增长40%；而金融和能源行业回购削减幅度最大，分别下降20%和18%。
对市场影响：AI受益板块（如信息技术、通信服务）预计跑赢大盘，而回购依赖型行业（如金融、能源）可能表现落后。
盈利预期调整：高盛将2026年标普500每股收益预期从240美元下调至235美元，反映更高的折旧和利息支出。
估值支撑：尽管回购减少，但AI投资带来的长期增长预期支撑了科技股的高估值，信息技术板块远期市盈率维持在28倍。
风险提示：若AI投资回报不及预期，企业可能面临资本错配风险，进而拖累整体市场表现。

论述逻辑

高盛观察到企业资本支出结构变化：从历史数据看，标普500公司回购总额在2025年达到峰值9400亿美元，而AI资本支出仅为1900亿美元。但2026年趋势逆转，AI资本支出跃升至2500亿美元，回购降至8000亿美元。这一转变源于企业认为AI是未来竞争力的关键，因此优先将现金流投入AI基础设施。高盛通过分析企业财报电话会议记录发现，提及“AI资本支出”的公司数量同比增长50%，而提及“回购”的公司减少20%。由此推导，资金从回购流向AI投资将导致相关行业盈利和股价表现分化，最终影响指数整体回报。