国泰君安期货 邵婉嫕 李翔云 期货研究 商品期货 商品配置价值研究：商品指数周度跟踪报告（2026.07.27 07.31）

摘要

上周（2026.7.27-2026.7.31）商品指数市场相较前一周出现明显回调，多数指数录得负向收益，当前市场处于波动率放大且缺乏明确主线的阶段。 其中复合策略指数表现最佳（收益0.28%），综合指数表现最差（收益-1.09%）。 从板块表现看，能源和化工受地缘冲突反复影响分别录得0.04%和-0.65%，煤焦钢矿板块下跌3.26%；贵金属受宏观信息冲击收跌1.35%，但技术面上黄金经受住了下方韧性考验。 从策略维度看，单策略指数和复合策略指数通过捕捉市场内部的结构性特征获得盈利，表现较好；全市场18只收益超0.5%的单策略指数中国泰君安占据12只。 此外，特色指数震荡分化，AI算力基建金属指数连续第四周收跌，反映了“AI资本开支叙事”与“实物金属需求”的脱节。 总体而言，当前商品市场尚未显现整体上涨的确定主线，基于特定策略在多板块间进行多空配置的重要性有所提升。

主要观点

• 上周商品指数市场出现明显回调且缺乏主线，各类别指数表现分化，复合策略指数表现最佳而综合指数表现最差。

• 单品种指数内部表现极度分化，最低跌幅源于焦煤，最大涨幅来源于欧线，极差近18%，表明资金博弈激烈。

• 能源和化工板块受地缘政治反复影响走出“V”字型行情；煤焦钢矿板块受宏观及弱现实影响下跌3.26%，为所有板块最低。

• 贵金属承受密集信息轰炸收跌1.35%，但技术面上黄金月线在经历4个月连续下跌后于7月收涨，底部出现企稳态势。

• 商品单策略指数通过捕捉市场内部结构性特征获利，国泰君安单策略指数在18只收益超0.5%的指数中占据12只，优势明显。

• 过去三个月国君商品截面动量策略累计收益率最高，利润策略则凭借良好收益与较低波动性获得12.39的高夏普比。

• 复合策略指数体现配置优势，CTA策略指数整体走强，其中中信证券商品CTA组合一号上周收益率达2.56%。

• 国泰海通全天候指数在过去三个月表现出较强防御属性，区间波动率控制在0.2%以内。

• 特色指数震荡分化，央企硬科技/央企安全主题脉冲式波动反映了风险偏好的短时变化，缺乏坚实基本面支撑。

• AI算力基建金属指数连续第四周收跌，其本质反映了“AI资本开支叙事”与“实物金属需求”的脱节。

论述逻辑

• 商品指数市场整体回调且缺乏明确主线（综合指数大跌、高波动） → 市场呈现显著的结构性分化特征（各板块与单品种表现分化） → 传统单边多头与综合指数承受较大下行压力 → 单策略与复合策略指数（特别是CTA与多空策略）通过捕捉市场内部结构性特征和多空配置获得盈利 → 结论：当前市场将延续结构性定价特征，基于特定策略在多板块间进行多空配置的重要性提升。

关键展望

• 报告指出能源和化工板块未来价格变化仍取决于地缘冲突形势的变化。

• 报告指出贵金属后续仍将受货币政策预期扰动的影响。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的