宋博 杨天昊 公司研究 首次覆盖 中兵红箭（000519）：首次覆盖报告：特种装备稳步发展，超硬材料成长可期

摘要

国泰海通发布中兵红箭（000519）首次覆盖报告，给予“增持”评级，目标价定为23.46元。 公司作为兵器工业集团旗下重要上市平台，同时具备弹药装备核心供应商与全球领先超硬材料龙头双重身份。 报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为4.47亿元、7.06亿元和10.67亿元，对应EPS为0.32元、0.51元和0.77元。 核心逻辑在于，低成本远程火箭弹等弹药需求进入新一轮景气周期，叠加AI算力发展推动高端工业金刚石需求提升，公司有望在特种装备与超硬材料双驱动下打开成长空间。 估值方面采用PE与PB相结合的方法，PE法测算为19.81元，PB法测算为27.11元，综合得出目标价。 公司“任务型装备+消耗型产品”的业务结构有效提升了收入稳定性，且军工体系认证构筑了极高的行业壁垒。

主要观点

• 首次覆盖给予“增持”评级，目标价23.46元。

• 预计公司2026~2028年归母净利润分别为4.47/7.06/10.67亿元，EPS分别为0.32/0.51/0.77元。

• 特种装备业务为最核心收入来源，2026-2028年收入预计为85.78/102.94/128.67亿元，毛利率保持约20%。

• 超硬材料及制品业务预计2026-2028年收入分别为16.97/18.66/21.46亿元。

• 采用PE与PB综合估值，可比公司2026年平均PE为61.93倍，平均PB为3.62倍。

• PE法测算公司每股价值19.81元，PB法测算每股价值27.11元。

• 2025年特种装备业务收入占比约78.39%，超硬材料业务占比约17.42%。

• 2025年公司营收高速增长但利润释放偏滞后，呈现“订单确认领先、利润释放滞后”的军工周期特征。

• AI产业快速发展拉动高端工业金刚石需求，成为公司超硬材料业务的重要催化剂。

论述逻辑

• 现代战争验证了低成本远程火箭弹的规模化消耗属性，全球军事强国加大相关弹药建设力度，推动弹药产业链需求上升。

• 国防预算稳定增长与实战化训练常态化，共同构成特种装备行业长期发展的核心驱动力。

• AI服务器、高性能芯片及功率半导体对高导热材料要求提升，带动工业金刚石在半导体热管理等领域应用拓展。

• 公司通过“任务型装备+消耗型产品”双属性结构，以及“军工+新材料”双主业组合，显著增强了整体经营的抗周期能力。

关键展望

• 后续利润弹性依赖订单结构优化及成本摊薄效应。

• 公司超硬材料业务有望由传统工具需求逐步向半导体、电子信息等高附加值领域延伸，打开长期成长空间。

• 若军工订单释放或超硬材料下游需求不及预期，将对公司经营业绩产生不利影响。

推荐标的

• 中兵红箭（000519）：首次覆盖给予“增持”评级，目标价23.46元。