国盛证券 电子行业周观点：Agent持续演进，看好CPU及国产算力投资机遇

摘要

国盛证券指出，随着 Agent 调用工具并执行复杂任务，AI 算力配比正从传统的 1 颗 CPU 搭配 4 颗 GPU 向 1:1 演进，带动服务器 CPU 供需持续紧张，厂商平均交期拉长至 8-12 周（最长达 6 个月），今年以来部分产品价格涨幅超 40%，英特尔产能目前仅能满足约 50%客户需求。 在国产算力领域，平头哥在 2026 云栖大会上发布新一代训推一体 AI 芯片真武 V900，其性能为上一代 M890 的 3 倍，可支持单一集群扩展至 50 万卡，计划于 2027 年第一季度量产。 通义千问 Qwen3.8-Max 实现零人工参与下 33 轮连续迭代，Qwen4 已进入训练阶段且未来版本迈向 5-10 万亿级参数。 此外，北美云端厂商扩大企业级 SSD 采购推升 Q4 订单总量与价格，QLC 产品受向量数据库及 KV Cache Offload 机制推广应用，正在迎来快速放量。

主要观点

• Agent 演进推动 AI 算力配比由传统的 1 颗 CPU 搭配 4 颗 GPU 向 1:1 演变，系统级价值迎来重估。

• 服务器 CPU 供需持续紧张，交付周期大幅拉长且价格涨幅显著，英特尔产能仅能覆盖约半数需求。

• 大模型上下文与 Agent 任务导致 KV Cache 容量激增，英特尔推出智能加速套件减少数据搬运延迟。

• 平头哥发布训推一体 AI 芯片真武 V900，集群扩展规模可达 50 万卡，预计 2027 年第一季度量产售卖。

• 通义千问大模型实现零人工干预自我迭代，Qwen4 开启训练，未来参数规模锚定 5-10 万亿级。

• 千问办公推出企业上下文基础设施，端侧 AI 方案 Qwen Intelligence 首发搭载于荣耀 Magic9。

• 北美云端厂商扩大企业级 SSD 部署推升四季度订单及价格，QLC 产品在非结构化存储中快速放量。

• DeepSeek 等 AI 架构推广 KV Cache Offload 技术，将显存缓存卸载至高速 QLC SSD 以降低硬件成本提升推理效率。

论述逻辑

• Agent 复杂任务与工具调用增加 -> CPU 承担的数据预处理、调度与编排等非模型计算激增 -> 算力架构配比从 1CPU:4GPU 转向 1:1 -> 服务器 CPU 供需缺口拉大且价格交期上涨 -> 驱动 CPU 及产业链价值重估。

• 万亿参数大模型训练推理与超大规模互联需求 -> 平头哥推出真武 V900 及自研 ICN Switch 互联芯片 -> 单一集群扩展至 50 万卡 -> 实现算力、网力和存力全栈自研与国产算力闭环。

• 大模型上下文扩展致 KV Cache 显存承载受限 -> 产业推广 KV Cache Offload 机制卸载数据至高速大容量 QLC SSD -> 叠加大厂采购增加推动企业级 SSD 需求与价格共振向上。

关键展望

• 平头哥真武 V900 芯片计划于 2027 年第一季度量产售卖。

• 荣耀 Magic9 机型将于 9 月 28 日发布，首发搭载 Qwen Intelligence 方案并适配荣耀 Robot Phone。

• 阿里巴巴下一代视频生成模型将于 11 月正式推出，通义千问后续 Qwen4.5、Qwen5 参数目标为 5-10 万亿级。

• AMD 预计到 2030 年服务器 CPU 市场规模将突破 1200 亿美元，Agentic AI 为核心驱动力。

• 行业面临下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险等潜在下行因素。

推荐标的

• 东山精密 (002384.SZ)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 0.76、4.11、13.08、21.81 元。

• 长鑫科技 (688825.SH)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 0.03、2.25、3.57、4.90 元。

• 大族激光 (002008.SZ)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 1.16、2.94、4.86、6.96 元。

• 聚辰股份 (688123.SH)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 2.29、4.39、5.00、7.42 元。

• 胜宏科技 (300476.SZ)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 4.39、9.04、16.18、22.88 元。

• 红板科技 (603459.SH)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 0.72、1.30、2.26、3.61 元。

• 兆易创新 (603986.SH)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 2.35、17.05、25.29、30.46 元。

• 中微公司 (688012.SH)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 3.37、3.43、4.37、5.72 元。

• 北方华创 (002371.SZ)：给予“买入”评级，预测 2025A-2028E EPS 分别为 7.61、11.51、15.31、19.23 元。

关键图表

图1. 图表 1: AI 算力配比演进（CPU:GPU 从 1:4 向 1:1 转变）

图2. 图表 2: 英特尔 CEO 陈立武视频致辞

图3. 高嵩在演讲中介绍 CPU、GPU、NPU 的协同方式

图4. 图表 4: 2026 云栖大会平头哥数据中心核心芯片矩阵

图5. 图表 6: 千问办公

图6. 图表 7: 千问 AI 平台