李英杰 期货研究 原油、燃料油日报：美伊谅解备忘录到期，地缘僵局支撑油价走强

摘要

8月17日SC主力合约收于574.7元/桶，单日上涨12.1元/桶、涨幅2.15%，而WTI（82.4美元/桶）与Brent（88.82美元/桶）均与前一日持平，内盘走强更多反映亚洲时段对地缘风险的定价。 核心驱动在于美伊谈判僵局：特朗普8月17日表示美方不延长当天到期的美伊谅解备忘录，该备忘录6月17日约定60天谈判，伊朗回应称备忘录未设60天硬性期限、不接受最后通牒。 供给端扰动集中：红海航道风险令部分亚洲炼油商拒绝沙特阿美在延布港提货，沙特转而提供阿曼海岸装载及霍尔木兹海峡以外的中质、重质原油，俄罗斯黑海新罗西斯克港遭无人机袭击后已恢复装载，乌克兰称俄方一周内13次攻击其设施。 库存端，截至8月7日当周EIA美国商业原油库存大增1742.3万桶，创3年半以来最大单周增幅、亦为历史第二大单周增幅，但馏分油库存仍较五年均值低约12%。 需求端，中国7月规模以上工业增加值同比前值5.30%、预期4.80%，市场对工业需求谨慎，但早盘SC原油及相关能化品种涨超2%，期货情绪偏乐观。 报告判断当前原油市场处于地缘风险溢价与供应中断扰动共存阶段，短期大概率维持偏强震荡，若地缘风险进一步升级存在继续上探可能。

主要观点

• SC单日大涨而外盘持平：8月17日SC主力合约收于574.7元/桶，较前一交易日上涨12.1元/桶、涨幅2.15%，盘中自563.8元/桶一路上扬至574.7元/桶；同期WTI收于82.4美元/桶、Brent收于88.82美元/桶，均与前一日持平，SC上涨更多反映亚洲时段对地缘风险的定价。

• 价差全面走强、近端趋紧：SC-WTI价差从1.05美元/桶大幅走强至2.89美元/桶，涨幅达175.24%；SC-Brent价差由-5.37美元/桶收窄至-3.53美元/桶；Brent-WTI维持6.42美元/桶；SC连续-连3价差由20.8元/桶扩大至29.6元/桶，市场对近端供应紧张预期升温。

• 美伊备忘录到期、谈判破裂：特朗普8月17日表示美方不延长当天到期的美伊谅解备忘录，该备忘录6月17日约定60天谈判，到期时双方因霍尔木兹海峡等分歧严重、谈判毫无进展；伊朗同日回应称备忘录未设60天硬性期限、不接受最后通牒，发言人巴加埃指责美国公然违反备忘录、60天期限已失去意义。

• 红海航道风险实际制约沙特出口：沙特阿拉伯正提供从阿曼海岸附近装载的石油供应，但部分亚洲炼油商因难以找到愿意驶经危险红海航道的船只，拒绝沙特阿美在红海延布港提货的要求；沙特阿美亦向部分亚洲炼油商提供位于霍尔木兹海峡以外的阿拉伯中质原油和阿拉伯重质原油。

• 俄乌供给端扰动持续：俄罗斯黑海新罗西斯克港上周五因无人机袭击暂停原油装载后已于上周日恢复装载作业；乌克兰国家石油天然气公司表示，过去一周俄罗斯对其纳夫托戈斯设施进行了13次攻击。

• EIA原油库存创纪录增加但馏分油偏低：截至8月7日当周，美国商业原油库存大幅增加1742.3万桶（预期为减少140.5万桶），创3年半以来最大单周增幅、亦是历史第二大单周增幅；汽油库存减少96.8万桶（预期减少119.9万桶），馏分油库存减少1.0万桶（预期减少129.6万桶），馏分油库存较五年均值低约12%。

• 中国宏观数据谨慎但盘面乐观：中国7月规模以上工业增加值同比前值为5.30%、预期为4.80%（环比前值0.76），显示市场对工业需求持谨慎预期，但早盘SC原油及相关能化品种涨超2%，期货市场情绪偏乐观，或反映对后续稳增长政策的预期。

• 需求端贸易流变化：在取消燃料进口税为相关贸易创造条件后，越南八年来首次通过贸易商直接进口印度信实工业炼油厂生产的柴油。

• 燃料油仓单去化、原油仓单持平：上期所数据显示燃料油期货仓单20420吨，环比上个交易日减少15000吨；中质含硫原油期货仓单2961000桶持平；低硫燃料油仓库仓单330吨持平。

• 早盘能化板块普涨：国内期货主力合约涨多跌少，多晶硅涨近7%，集运欧线涨超3%，合成橡胶、乙二醇涨近3%，对二甲苯、低硫燃料油（LU）、纯苯、苯乙烯（EB）、SC原油涨超2%；跌幅方面不锈钢（SS）、红枣小幅下跌。

• 供给端新增发现：雪佛龙确认在安哥拉0区块发现石油和天然气凝析液资源。

• 短期价格判断：当前原油市场处于地缘风险溢价与供应中断扰动共存阶段，供应端脆弱性明显，外盘持稳而SC大幅走强、价差走扩，显示中国市场对进口原油供应链稳定性存在额外溢价；短期油价大概率维持偏强震荡格局，若地缘风险进一步升级存在继续上探可能。

论述逻辑

• 事件起点：美伊6月17日签订的60天谈判备忘录于8月17日到期，美方宣布不延长，伊方称60天期限已失去意义且不接受最后通牒，谈判毫无进展，地缘僵局升级。

• 供给传导：红海航道安全风险令亚洲炼油商拒绝沙特阿美延布港提货，沙特转向阿曼海岸及霍尔木兹海峡以外出货；俄罗斯黑海港口一度停装、乌克兰设施一周遭13次攻击，地缘因素整体对供给端的干扰仍偏高。

• 市场表现验证：外盘WTI、Brent持稳而SC大涨2.15%，SC-WTI、SC-Brent价差走强，SC连续-连3价差由20.8元/桶扩至29.6元/桶，显示中国市场对进口原油供应链稳定性存在额外溢价。

• 价格结论：地缘风险溢价与供应中断扰动共存、供应端脆弱性明显，因此短期油价大概率维持偏强震荡格局，若地缘风险进一步升级存在继续上探可能。

关键展望

• 短期价格路径：原油价格大概率维持偏强震荡格局，若地缘风险进一步升级，存在继续上探可能。

• 关键变量为美伊谈判走向：伊方表示备忘录未设60天硬性期限、期限可协商延长，霍尔木兹海峡分歧能否缓解是后续观察点。

• 贸易流观察点：红海延布港提货受阻后，沙特阿美已向部分亚洲炼油商提供位于霍尔木兹海峡以外的阿拉伯中质原油和阿拉伯重质原油，供应绕行方案的实际落地情况值得关注。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为原油、燃料油期货日报，未涉及任何个股或合约的评级、目标价或买卖建议；雪佛龙（CVX.N）与印度信实工业仅作为产业资讯主体出现。