瑞银-招商轮船（601872.SS）：上调盈利预测和目标价以反映中东冲突影响

原标题：UBS China Merchants Energy Shipping（601872.SS）Lifting earnings estimates and price target to reflect impact of Middle East conflict

摘要

瑞银上调招商轮船2026-2028年盈利预测，并将目标价从XX元上调至XX元，主要反映中东冲突导致油轮运价上升。报告维持“买入”评级，认为冲突持续将支撑运价，但需关注地缘政治风险。2026年净利润预测上调XX%至XX亿元，2027年上调XX%至XX亿元。当前股价对应2026年PE为XX倍。

主要观点

• 中东冲突推高油轮运价：报告指出，中东紧张局势导致油轮绕行，有效运力减少，运价自2026年Q2以来上涨约XX%。
• 招商轮船受益于运价弹性：公司拥有XX艘VLCC，运价每上涨XX美元/天，年化净利润增加约XX亿元。
• 上调盈利预测：2026年净利润预测从XX亿元上调至XX亿元，2027年从XX亿元上调至XX亿元，主要基于运价假设上调。
• 目标价上调：基于2026年PE XX倍，目标价从XX元上调至XX元，隐含XX%上行空间。
• 维持“买入”评级：看好公司作为油轮龙头的弹性，且分红率稳定在XX%。
• 风险提示：冲突缓和导致运价回落、新船交付压力、燃油成本上升。

论述逻辑

中东冲突升级 → 油轮绕行好望角 → 有效运力减少 → 运价上涨 → 招商轮船VLCC运价弹性大 → 盈利预测上调 → 目标价上调 → 维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若中东冲突持续，运价有望维持高位；若冲突缓和，运价可能回落。

推荐标的

• 招商轮船（601872.SS）：评级“买入”，目标价XX元（基于2026年PE XX倍），理由为中东冲突推升运价，公司盈利弹性大。

关键图表

图1. 全球船龄超过20年的VLCC占比超过20%

图2. 近期VLCC新造船订单快速上升

图3. 2028-29年新VLCC交付量将显著增加

图4. 前五大油轮运营商占市场运力的36%，有所上升

图5. 霍尔木兹海峡关闭冻结了10%的VLCC运力

图6. 改道导致的港口拥堵加剧

图7. 克拉克森数据显示，霍尔木兹海峡关闭后全球原油运输量下降700万桶/日

图8. 美国和巴西均增加了石油出口