2026-09-12 · 国盛证券 · 公司/行业基本面

国盛证券科森科技(603626)精密制造为基，机器人业务迎来破局时刻

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摘要

国盛证券首次覆盖科森科技并给予“买入”评级。公司以消费电子精密结构件为基本盘（2024年该业务营收占比76.75%），客户覆盖苹果、亚马逊、谷歌、Meta、美敦力等，2025年底宣布出售医疗业务、集中资源布局机器人结构件；2026H1受益医疗业务出售收益实现归母净利润2.72亿元、盈利显著反转，但营收11.09亿元仍同比下滑。行业层面，全球消费电子进入温和复苏轨道，艾媒咨询预计2026年市场规模突破11,000亿美元，2025Q4全球智能手机均价同比上涨8%、首次季度突破400美元大关；但存储涨价构成制约，DDR4 16Gb颗粒涨幅达218%，投资机会更聚焦AI眼镜（2023-2025年连续两年出货增速超300%）、AI手机（2025年渗透率预计34%）等结构性赛道。机器人产业拐点临近：舍弗勒拆解2025年单台人形机器人硬件物料成本约5万美元，金属部件300-500个、价值8000-15000元人民币；特斯拉Optimus Gen-3已于5月1日官宣进入量产阶段，计划2026年底实现量产。公司消费电子与机器人结构件工艺高度同源，精密冲压、CNC、MIM等核心工艺可直接迁移，且曾与特斯拉太阳能合作、深度绑定全球科技龙头。报告预计2026-2028年公司营收28.63/34.02/39.21亿元（同比-8.6%/+18.8%/+15.3%），归母净利润3.16/0.26/1.21亿元（同比+189.9%/-91.7%/+358.4%），当前市值对应PE 31.5/378.2/82.5X。

主要观点

首次覆盖给予“买入”评级：公司是专业从事精密结构件研发、制造与服务的高新技术企业，客户覆盖苹果、亚马逊、谷歌、Meta、美敦力等全球知名企业

2025年底公司宣布出售医疗业务、剥离非核心业务，集中资源布局机器人结构件等新兴领域；得益于出售收益，2026H1归母净利润2.72亿元实现显著反转，但营业收入11.09亿元仍同比下滑、收入端尚未同步改善

业绩触底修复：2024年营收33.82亿元（+30.30%）但归母净亏损4.77亿元，2025年营收31.33亿元、净亏损收窄至3.51亿元；2025年毛利率回升至8.03%、净利率亏损收窄至-11.21%，2026H1毛利率与净利率同步回正

研发投入维持高位：2023-2025年研发费用1.83/2.37/2.30亿元，占营收7.07%/7.00%/7.40%，始终维持7%上下；2020年以来研发人员数量保持400人以上

消费电子温和复苏：行业2021年高点10,858亿美元后波动，2025年预计增长至11,054.1亿美元（+2.9%），2026年有望突破11,000亿美元，已由快速扩张转向价值升级

中国供应链枢纽地位稳固：2025年全球手机结构件市场规模约482亿美元，中国大陆产量份额约55.8%为全球最大生产国，头部企业以“中国技术+海外制造”加速全球产能布局

需求端传统市场回暖：2024/2025年全球智能手机出货12.37亿部（+6.18%）/12.59亿部（+1.78%），苹果2025年出货2.44亿台（+4.72%）；2025年全球PC出货2.6亿台（+6.79%）、平板1.57亿部（+8.84%）

成本压力制约全面复苏：存储芯片自2025年4月涨价进入上行周期，部分型号涨幅超200%，其中DDR4 16Gb(2Gx8)2666Mbps颗粒涨幅高达218%，行业机会聚焦结构性赛道

结构性机会明确：AI眼镜2023-2025年出货连续两年超300%增速；可穿戴腕带设备2024年出货1.93亿部（+4%）、2025年突破2亿台（+6%）；2025年AI手机渗透率预计达34%；苹果有望推出折叠屏iPhone Ultra、iPhone 18系列引发换机潮

机器人产业拐点临近：舍弗勒统计2025年单台人形机器人硬件物料成本约5万美元（旋转执行器约25%、直线执行器30%、灵巧手20%），金属部件300-500个、价值8000-15000元人民币；特斯拉Optimus Gen-3已于5月1日官宣量产，宇树、智元、银河通用等多重产业催化密集兑现

同源赋能打开天花板：机器人精密结构件与消费电子结构件在精密冲压、CNC、MIM、注塑、激光焊接、表面处理等工艺上高度同源，公司曾与特斯拉太阳能合作、深度绑定苹果等科技龙头，有望从项目阶段迈向规模化供应

论述逻辑

公司深耕精密结构件并绑定苹果、亚马逊、谷歌、Meta等全球大客户形成主业基本盘 → 2025年出售医疗业务回笼资金、2026H1归母净利润2.72亿元实现盈利反转，轻装上阵 → 消费电子行业温和复苏（2026年规模预计突破11,000亿美元）叠加高端化提价（2025Q4智能手机均价+8%），零部件环节有望维持盈利空间 → 但存储涨价（DDR4 16Gb颗粒+218%）拖累普涨式复苏，机会聚焦AI眼镜、AI手机、折叠屏等结构性赛道 → 机器人产业拐点临近（Optimus Gen-3量产、单台金属结构件价值8000-15000元），公司消费电子与机器人结构件工艺同源、客户资源优质，有望跟随量产进程从项目阶段迈向规模化供应 → 据此预测2026-2028年营收28.63/34.02/39.21亿元、归母净利润3.16/0.26/1.21亿元 → 首次覆盖给予“买入”评级。