杰富瑞：CES 2026 要点——AI 仍是最大机遇，模拟/工业趋势改善

原标题：CES Takeaways – AI Still Biggest Opportunity, Analog/Industrial Trends Better

摘要

杰富瑞在 CES 2026 后发布报告，认为整体基调积极，AI 需求持续强劲，模拟芯片在工业领域出现广泛改善。报告维持对 AI 计算和互联的偏好，尤其看好 AVGO 和 NVDA，认为估值合理。模拟领域首选 ADI 和 MTSI，因其在航空航天与国防（A&D）及数据中心（DC）的敞口。半导体设备（Semi Cap）交易已进入后期，需 WFE 超过 2000 亿美元才能推动进一步上涨，但 AMAT 仍是首选。内存方面，NAND 供应偏紧，SNDK 预计全年供应短缺 7%。

主要观点

• AI 需求普遍强劲，未见放缓迹象，AVGO 的竞争格局未受干扰。
• AVGO 的 AI 积压订单 730 亿美元可能大幅增加，新加坡封装设施开始爬坡，TPU V8 已出货数十万颗，V9 预计 2026 年底准备就绪。
• NVDA 的 Vera Rubin 爬坡按计划进行，所有芯片已全面投产，预计 2026 年下半年开始爬坡，2027 年达到全量。
• Rubin NVL72 相比 Blackwell 在 token 成本（1/10）和所需 GPU 数量（1/4）上有显著提升，组装时间从约 2 小时缩短至约 5 分钟。
• 模拟芯片表现持续改善，几乎所有公司都提到工业领域趋势向好。ADI 是大型股首选，MCHP 12 月预订量非常健康。
• MTSI 近期落后于模拟同行，但提供最佳故事之一。
• 内存动态健康，数据中心需求足以抵消消费/PC/智能手机的逆风。SNDK 预计全年供应短缺 7%，正在建立更多长期协议（LTA）。
• 半导体设备交易进入后期，KLAC/AMAT 过去 3 个月上涨约 25%，LRCX 上涨超过 40%。AMAT 因估值折价仍是首选。
• AIP 的“飞轮效应”正在显现，预计 2026 年将有更多许可协议，4Q26 盈利时间表按计划推进。
• NVTS 正从移动充电器市场转向 AI 基础设施的高压电源机会，与英飞凌的交叉许可旨在降低 IP/诉讼风险。

论述逻辑

CES 2026 的会议反馈显示，AI 需求持续强劲，模拟芯片在工业领域出现广泛改善，汽车市场趋于稳定但尚未复苏。数据中心（DC）敞口成为模拟讨论的核心，推动 ADI 和 MTSI 等公司增长。AI 计算和互联（AVGO、NVDA）因近期回调估值合理，预计将出现轮动。半导体设备方面，尽管订单可能积极，但估值已高，需要 WFE 超过 2000 亿美元才能驱动进一步上涨。内存方面，数据中心需求强劲，NAND 供应偏紧，SNDK 受益。

关键展望

• AI 需求持续强劲，无放缓迹象。
• AVGO 的 AI 积压订单可能进一步增加，新加坡封装设施提供差异化产能。
• NVDA 的 Vera Rubin 在 2H26 爬坡，2027 年全量。
• 模拟芯片趋势预计在财报季继续改善。
• 半导体设备订单可能开始转正，但估值已高，上行空间有限。
• SNDK 的 eSSD 产品预计在 2Q26 获得更多认证，收入在 2H26 加速。
• NVTS 在 NVDA 800V 生态系统中的赢家可能在 GTC 前后显现，2026 年底更清晰。

推荐标的

• AVGO：首选 AI 计算标的，预期有显著盈利上调，估值合理（15x 上行情景）。
• NVDA：AI 需求强劲，Vera Rubin 爬坡按计划，估值合理（15x 上行情景）。
• ADI：模拟大型股首选，受益于工业业务组合改善和 AI DC 敞口增长。
• MTSI：模拟领域最佳故事之一，近期落后同行。
• AMAT：半导体设备首选，估值折价，WFE 上升受益。
• MCHP：12 月预订量健康，预公告正面。
• SNDK：NAND 供应短缺 7%，eSSD 产品推动增长。
• AIP：飞轮效应显现，预计更多许可协议，4Q26 盈利。
• NVTS：转向 AI 基础设施电源，与英飞凌交叉许可降低风险。

关键图表

Figure 1 - LT EPS Sensitivity to WFE