摩根大通 北美：金属和矿业：周日早盘金属：钢铁和贱金属业绩前瞻；第三季度业绩前瞻网络会议10 13

摘要

本报告为摩根大通针对北美金属与矿业板块的周度前瞻，重点涵盖钢铁与贱金属的第三季度业绩预期及行业动态。 分析师指出，钢铁行业受益于供应驱动的价格支撑，预计2027财年热轧卷（HRC）价格为1,100美元/吨，较此前预测上调6%。 贱金属方面，铝市场供应过剩，铜市场则面临S232关税政策带来的二元结果。 此外，报告提及黄金ETF在第三季度创下310亿美元的流入纪录，并对Sigma Lithium的重启许可及Nucor的产能扩张进行了点评。

主要观点

• 钢铁行业供应驱动的价格支撑将持续，HRC交货期已排至2027年第一季度。

• 预测2027财年HRC价格为1,100美元/吨，较此前预测上调6%，2028财年将回落至1,000美元/吨。

• 铝市场因预期供应过剩而保持现货溢价（backwardation），投资者情绪减弱。

• 铜市场不存在全球短缺，但面临S232关税驱动的重大错位风险。

• 黄金ETF在9月流入100亿美元，推动第三季度流入额达到创纪录的310亿美元。

• Sigma Lithium获得重启许可，公司确认无需增加额外产能即可满足2027年330ktpa SC5的生产指引。

• Nucor将投资1.05亿美元扩建印第安纳州Crawfordsville的塔架与结构设施。

论述逻辑

• 钢铁行业：供应受限（季节性停产、库存低）-> 价格支撑持续 -> 上调FY27价格预测 -> 推荐NUE和CMC。

• 贱金属：铝供应过剩导致现货溢价；铜受S232关税政策不确定性影响 -> 推荐FCX作为首选标的。

关键展望

• 预计2027财年HRC价格为1,100美元/吨，2028财年回落至1,000美元/吨。

• 铝行业面临4季度成本压力，特别是烧碱价格波动带来的影响。

推荐标的

• NUE (Nucor): Overweight (OW)

• CMC (Commercial Metals Company): Overweight (OW)

• FCX (Freeport-McMoRan): Overweight (OW)

• RS (Reliance): Neutral (N)

• AA (Alcoa): Neutral (N)

关键图表

图1. 每月热镀锌板进口量

图2. 按选定国家划分的累计ETF资金流向

图5. 按行业划分的年初至今股票变动

图6. 年初至今股价变动

图7. 美国螺纹钢价格

图8. 中厚板库存天数与中厚板价格对比

图9. 铜价与美元指数倒数对比

图10. 钕和镨氧化物价格

图11. 碳酸锂与氢氧化锂价格对比