摩根士丹利：美元走弱与新兴市场货币前景

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摘要

报告认为美元将进入贬值周期，主要受美联储降息预期和全球风险偏好改善推动。预计美元指数在未来12个月下跌5-8%，新兴市场货币平均升值3-5%。报告特别看好墨西哥比索和印度卢比，认为其受益于利差和经济增长。同时警告欧元和日元可能因央行政策分化而承压。

主要观点

• 美元指数预计在未来12个月下跌5-8%，主要因美联储降息预期升温。
• 新兴市场货币平均升值3-5%，其中墨西哥比索和印度卢比表现最佳。
• 墨西哥比索受益于高利差（较美元高约600个基点）和近岸外包趋势。
• 印度卢比受强劲经济增长（GDP增速6.5%）和外资流入支撑。
• 欧元可能因欧洲央行维持紧缩政策而承压，预计欧元兑美元跌至1.05。
• 日元受日本央行宽松政策影响，预计美元兑日元升至150。
• 全球风险偏好改善（VIX指数下降至15以下）利好新兴市场货币。
• 大宗商品价格稳定（原油80美元/桶）为商品货币提供支撑。

论述逻辑

美联储降息预期 → 美元利差优势收窄 → 资金流出美国 → 美元指数下跌 → 新兴市场货币受益于利差和增长 → 墨西哥比索和印度卢比领涨 → 欧元和日元因央行政策分化而走弱。

关键展望

• 未来12个月美元指数下跌5-8%。
• 新兴市场货币平均升值3-5%。
• 墨西哥比索兑美元目标价18.5。
• 印度卢比兑美元目标价82.0。
• 欧元兑美元目标价1.05。
• 美元兑日元目标价150。
• 风险：美联储鹰派转向或全球贸易摩擦升级。

推荐标的

• 墨西哥比索（MXN）：超配，目标价18.5，受益于高利差和近岸外包。
• 印度卢比（INR）：超配，目标价82.0，受益于经济增长和外资流入。
• 欧元（EUR）：低配，目标价1.05，受欧洲央行紧缩政策拖累。
• 日元（JPY）：低配，目标价150，受日本央行宽松政策影响。

关键图表

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图2. 沃尔玛美国相比其他零售商抑制了食品杂货通胀

图3. 沃尔玛美国毛利率因品类组合转向而重新加速

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