野村：中国汽车/电动车/电池：2026年1月市场情况与2023年1月相似...但这次情况可能更棘手

原标题：Similar market situation for Jan-26 vs Jan-23...

摘要

2026年1月中国汽车市场批发销量200万辆（同比-6.8%，环比-30.2%），零售销量（不含微面）150万辆（同比-13.9%，环比-31.7%），均为过去几年中1月第二低（仅高于2023年1月）。电动车零售销量59.6万辆（同比-19.9%，环比-55.4%），渗透率降至38.3%（2024年3月以来最低）。出口增长49%至58.9万辆，电动车出口首次超过燃油车（29.5万辆 vs 29.4万辆）。电池方面，1月电池出货量增长85%至149GWh，其中储能电池出货量增长164%至46GWh。碳酸锂价格从2025年底的11.8万元/吨涨至1月底的18.2万元/吨，随后回落至2月初的13.3万元/吨。野村预计2月销量将触底，3月后随新车型发布和北京车展可能复苏，但整体2026年需求环境仍具挑战。

主要观点

• 2026年1月中国汽车批发销量200万辆，同比-6.8%，环比-30.2%，为过去六年中1月第二低（仅高于2023年1月）。
• 零售销量（不含微面）150万辆，同比-13.9%，环比-31.7%，为至少过去12年中1月第二低（仅高于2023年1月）。
• 电动车零售销量59.6万辆，同比-19.9%，环比-55.4%，渗透率降至38.3%，为2024年3月以来最低。
• 出口增长49%至58.9万辆，电动车出口29.5万辆首次超过燃油车（29.4万辆）。
• 2023年1月销量低迷因电动车补贴退出，2026年1月类似因电动车购置税从全额免征转为50%免征。
• 2023年比亚迪降价启动价格战拉动需求，但2026年2月12日政府发布汽车行业价格合规指南，禁止直接降价，使情况更棘手。
• 进入2月，电动车周订单仍低迷，预计持续至3月。3月比亚迪2026战略活动及4月北京车展可能带动市场复苏。
• 比亚迪1月零售9.42万辆（同比-53.0%，环比-72.3%），电动车零售市场份额降至15.8%（同比-11.1个百分点）。
• 吉利零售9.21万辆（同比-21.6%，环比-32.2%），市场份额升至15.5%，仅比比亚迪低0.3个百分点。
• 鸿蒙智行零售5.79万辆（同比+65.5%），小米零售3.90万辆（同比+70.3%），蔚来零售2.71万辆（同比+95.2%），理想零售2.77万辆（同比-7.5%），小鹏零售1.68万辆（同比-40.7%），特斯拉中国零售1.85万辆（同比-45.2%）。
• A00级BEV批发量4.6万辆，同比-62%，仅占BEV市场9%（2025年1月为23%），因补贴转向百分比模式对大众市场不利。
• 电池方面，1月电池产量168GWh（同比+56%），出货量149GWh（同比+85%），其中电动车电池出货量103GWh（同比+63%），储能电池出货量46GWh（同比+164%）。
• 电动车电池装机量42GWh（同比+8.4%，环比-57%），宁德时代装机21GWh，国内市场份额50%。
• 碳酸锂价格从2025年底11.8万元/吨涨至1月底18.2万元/吨，后回落至2月初13.3万元/吨，预计春节后受去库存和3月电池生产支撑。

论述逻辑

2026年1月销量低迷→原因类似2023年1月（补贴/税收优惠退出）→但2023年通过价格战解决，2026年政府禁止价格战→因此情况更棘手→出口成为关键亮点（电动车出口首超燃油车）→预计2月触底，3月新车型和北京车展可能带动复苏→但整体2026年需求仍挑战→电池端，出口驱动电池出货量高增长，储能电池加速→锂价短期回调后有望获支撑。

关键展望

• 2026年2月销量预计将触底，为全年最低点。
• 3月比亚迪2026战略活动及4月北京车展可能带动市场复苏。
• 出口将继续成为行业关键增长点，预计2026年OEM将更聚焦全球扩张。
• 锂价预计春节后受去库存和3月电池生产支撑，全球锂供需2026年预计紧平衡。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

• 比亚迪 (1211 HK): 野村给予买入评级（Buy），1月零售9.42万辆（同比-53.0%），电动车市场份额15.8%。
• 国轩高科 (002074 CH): 野村给予中性评级（Neutral），1月电池装机市场份额6%。
• 亿纬锂能 (300014 CH): 野村给予买入评级（Buy），1月电池装机市场份额5%。
• 中创新航 (3931 HK): 野村未评级（Not rated），1月电池装机市场份额5%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。