摩根士丹利 – 稳懋半导体（3105.TWO）亚洲AI峰会2026反馈

原标题：Morgan Stanley WIN Semiconductors Corp（3105.TWO） Asia AI Summit 2026 Feedback

摘要

摩根士丹利在2026年亚洲AI峰会上与稳懋半导体管理层交流后发布反馈。报告指出，稳懋作为全球领先的砷化镓（GaAs）代工厂，受益于AI驱动的高速通信和射频前端需求增长。管理层预计2026年营收将同比增长15%-20%，主要来自AI数据中心光模块和5G基站PA订单。公司毛利率有望从2025年的28%提升至2026年的32%，得益于产能利用率和产品组合优化。报告维持“增持”评级，目标价新台币180元。

主要观点

• 稳懋半导体在AI数据中心光模块领域获得新订单，预计2026年相关营收占比将从2025年的10%提升至18%。
• 5G基站功率放大器（PA）需求回暖，2026年第一季度订单环比增长25%。
• 公司2026年资本支出计划为新台币40亿元，主要用于扩产6英寸GaAs产能。
• 管理层指引2026年全年营收同比增长15%-20%，毛利率目标32%。
• 2025年第四季度营收为新台币60亿元，毛利率28%，符合预期。
• 公司预计2026年第一季度营收环比增长5%-10%，毛利率29%-30%。
• 稳懋在Wi-Fi 7和卫星通信领域也有布局，但短期贡献有限。
• 竞争格局方面，稳懋保持GaAs代工龙头地位，市占率约60%。

论述逻辑

亚洲AI峰会反馈 → 稳懋管理层披露AI光模块和5G PA订单增长 → 产能利用率提升和产品组合改善 → 营收和毛利率双升 → 摩根士丹利维持“增持”评级和目标价新台币180元。

关键展望

• 2026年全年营收同比增长15%-20%，毛利率目标32%。
• 2026年第一季度营收环比增长5%-10%，毛利率29%-30%。
• 风险：AI需求不及预期、5G建设放缓、竞争加剧。

推荐标的

• 稳懋半导体（3105.TWO）：评级“增持”，目标价新台币180元。理由：AI和5G驱动增长，毛利率改善。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。