2026-06-12 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛中国必需消费品价值零售商：新兴休闲零食连锁店带来的交叉启示

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原标题：Goldman Sachs CHINA STAPLES Value Retailers: Our three key takes on read~across from new booming Fresh Snacks retail chains

摘要

高盛认为新兴休闲零食连锁店（如零食很忙、赵一鸣等）的快速扩张对传统价值零售商具有重要交叉启示。报告指出，这些新业态通过高性价比、高频上新和高效供应链实现了快速增长，其模式可能被传统零售商借鉴。高盛强调，尽管新业态对传统渠道形成冲击，但传统零售商在品牌、规模和供应链方面仍有优势。报告维持对相关覆盖标的的评级，并提示投资者关注行业整合和消费趋势变化。

主要观点

新兴休闲零食连锁店以高性价比和快速上新吸引消费者，单店模型优于传统零食店。
这些新业态的扩张速度远超预期，部分品牌门店数量年增长超过100%。
传统价值零售商面临客流分流压力，但可通过优化品类结构和提升运营效率应对。
高盛认为，新业态的成功关键在于供应链直采和低加价率，这为传统零售商提供了改进方向。
报告指出，休闲零食连锁店主要吸引年轻消费者，对传统超市的零食区冲击较大。
传统零售商在生鲜和日用品领域仍具壁垒，新业态难以全面替代。
高盛预计，未来两年休闲零食连锁店市场将进入整合期，头部品牌优势扩大。
部分传统零售商已开始试点类似业态，如开设折扣店或零食专区。
报告强调，交叉启示并非直接复制，而是借鉴其选品和定价策略。
高盛维持对覆盖标的的评级，认为传统零售商估值已反映部分风险。

论述逻辑

新兴休闲零食连锁店凭借高性价比和快速迭代的选品模式，在低线城市快速扩张，对传统价值零售商的零食品类形成冲击。高盛通过分析这些新业态的单店模型和供应链效率，认为其成功具有可借鉴性，但传统零售商在品牌信任度和全品类覆盖上仍有优势。报告进一步指出，传统零售商可通过优化供应链、增加自有品牌和试点新业态来应对竞争，而行业整合将加速优胜劣汰。