姜雪晴 袁俊轩 刘宇浩 行业研究 行业定期 台系及国内液冷公司盈利大幅增长，继续关注液冷、燃机链公司

摘要

东方证券维持中国汽车与零部件行业中性评级。 本周核心观点为多家液冷公司上半年及二季度业绩同比大增：强瑞技术上半年AI服务器及网络通讯领域产品收入约4.27亿元、同比增长超160%，奇鋐科技二季度营收493.43亿新台币（同比+62%）、净利润95.67亿新台币（同比+139%），双鸿二季度净利润9.69亿新台币、同比增长513%，奇鋐、双鸿7月营收分别达185.90亿、37.65亿新台币并双双创历史新高。 报告认为下半年英伟达Rubin及谷歌TPU芯片出货有望进一步提升数据中心液冷渗透率，国内液冷厂商有望逐步迎来业绩释放。 宇树科技8月10日申购户数978.46万户、中签率0.0181%创科创板最多申购数及最低中签率纪录，预计上市后促进机器人本体公司估值重塑。 燃气发电链方面，亚马逊拟在美国得州配套7.65GW天然气电厂，杰瑞股份2025年11月至2026年6月累计获燃机订单209亿元，玉柴全年AI数据中心发电机组出货目标上调至3500台以上。 销量端8月1-9日乘用车批发同比下降24%，但7月新能源乘用车批发同比增长21.3%、渗透率64.2%。 建议持续关注出海整车、燃气发电机/柴发、人形机器人及液冷产业链公司，比亚迪、吉利汽车、上汽集团、银轮股份、拓普集团、三花智控、经纬恒润-W、伯特利、德赛西威等覆盖标的为买入评级。

主要观点

• 国内液冷公司业绩放量：强瑞技术上半年应用于AI服务器及网络通讯领域的产品收入约4.27亿元，同比增长超160%。

• 台系散热龙头奇鋐科技二季度营收493.43亿新台币（同比+62%），净利润95.67亿新台币（同比+139%、环比+21%），7月营收185.90亿新台币创历史新高（同比+57%）。

• 双鸿二季度营收86.51亿新台币（同比+77%），净利润9.69亿新台币（同比+513%），7月营收37.65亿新台币创历史新高（同比+117%）。

• 报告认为下半年英伟达Rubin及谷歌TPU芯片出货有望进一步提升数据中心液冷渗透率，液冷需求增长趋势有望延续，国内液冷厂商有望逐步迎来业绩释放。

• 宇树科技8月10日开启网上申购，申购户数978.46万户、最终中签率0.0181%，创科创板最多申购数及最低中签率纪录，45%超募比例反映资本市场对国内人形机器人产业长远发展的信心。

• 亚马逊计划在美国得州建设大型AI数据中心园区并配套7.65GW天然气电厂、规划配备35台燃气轮机，建成后或成为美国规模最大的天然气发电设施之一。

• 国内燃机链订单及出货高景气：杰瑞股份2025年11月至2026年6月累计获燃气轮机发电机组及配套设备订单209亿元；玉柴上半年AI数据中心发电机组出货1800台，全年目标由2600台上调至3500台以上。

• 乘用车销量走弱：8月1-9日批发27.6万辆（同比-24%、环比+2%）、零售31.7万辆（同比-22%、环比-3%）；7月狭义乘用车批发225.2万辆（同比-0.2%）、零售146.1万辆（同比-20.9%），1-7月累计批发1481.0万辆（同比-4.9%）。

• 本周中信汽车一级行业下跌0.4%、跑赢沪深300（-0.6%），在29个一级行业中位列第20位；子板块中汽车零部件+1.37%、汽车销售及服务+1.01%领涨，乘用车-2.28%、商用车-2.53%。

• 中报印证零部件成长性：继峰股份上半年营收130.78亿元（同比+24.3%）、归母净利润3.65亿元（同比+137.3%）；浙江荣泰上半年营收8.98亿元（同比+56.9%）；德赛西威上半年营收149.01亿元（同比+1.8%）。

• 行业动态：上汽拟投2亿欧元在西班牙建设欧洲首座生产基地（2028年投产、年产能12万辆）；比亚迪搭载天神之眼及华为乾崑智驾车型累计销售超352万辆；BMI数据显示7月全球电动汽车销量同比增9%至185万辆。

论述逻辑

• 液冷链条：台系液冷厂二季度净利润同比翻倍以上增长、7月营收创历史新高 → 验证AI数据中心散热需求放量 → 叠加下半年英伟达Rubin、谷歌TPU芯片出货 → 数据中心液冷渗透率有望进一步提升 → 国内液冷厂商逐步迎来业绩释放。

• 机器人链条：宇树科技申购户数978.46万户、中签率0.0181%、超募45% → 反映资本市场对国内人形机器人产业长远发展的信心 → 上市后促进机器人本体公司估值重塑 → 叠加特斯拉Optimus量产及V3发布等催化 → 机器人板块有望逐步迎来拐点、零部件公司受益。

• 燃机链条：亚马逊拟建7.65GW燃气电厂 → 杰瑞股份累计订单209亿元、玉柴出货目标上调至3500台以上 → 数据中心燃气发电设备需求仍将旺盛 → 燃气发电产业链具备较强增长确定性。

• 汽车板块：二季度板块经历长时间调整、已充分反映内需走弱与盈利下行预期 → 下半年内销边际改善、出口继续向好 → 部分公司迎来估值修复 → 建议关注出海整车、燃气发电机/柴发、人形机器人、液冷产业链公司。

关键展望

• 下半年英伟达Rubin及谷歌TPU芯片出货有望进一步提升数据中心液冷渗透率，液冷需求增长趋势有望延续。

• 随着智元、云深处等更多机器人相关公司陆续IPO，人形机器人产业规模化量产进程预计加速推进，机器人零部件相关公司受益。

• 特斯拉Optimus量产及V3发布、宇树上市等催化有望持续提振板块，机器人板块有望逐步迎来拐点。

• 现阶段数据中心燃气发电设备需求仍将旺盛；玉柴2026年全年AI数据中心发电机组出货目标为3500台以上。

• 预计下半年汽车内销将迎来边际改善、出口有望继续向好，部分公司将迎来估值修复。

• 上汽西班牙基地预计2025年动工、2028年投产，年产能目标12万辆；比亚迪计划年内建成2万座闪充站（截至6月底已建成投用超7000座）。

• 风险提示：宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。

推荐标的

• 行业评级：中国汽车与零部件行业中性（维持）。

• 整车相关标的：比亚迪(002594，买入)、吉利汽车(00175，买入)、上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)。

• 液冷相关标的：英维克(002837，未评级)、银轮股份(002126，买入)、拓普集团(601689，买入)、飞龙股份(002536，未评级)、川环科技(300547，未评级)。

• 燃气发电机相关标的：银轮股份(002126，买入)、潍柴动力(000338，未评级)、中原内配(002448，未评级)。

• 机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、星宇股份、嵘泰股份、爱柯迪为买入；科达利、模塑科技、浙江荣泰、旭升集团、斯菱智驱为未评级。

• 智驾相关标的：经纬恒润-W(688326，买入)、伯特利(603596，买入)、德赛西威(002920，买入)。

• 报告附主要公司估值表（2025A-2028E EPS与PE，Wind一致预期）：如比亚迪收盘价88.90元、2026E EPS 4.48元、2026E PE 19.85倍；银轮股份收盘价41.98元、2026E PE 28.46倍。