摩根士丹利 友邦保险（1299.HK）26年上半年–VNB 增长10%符合预期一致预期：健康的财务业绩

摘要

友邦保险2026年上半年新业务价值（VNB）同比增长10%，符合市场一致预期。 公司税后营运利润（OPAT）每股增长13%，中期股息增长10%，资本充足率维持在210%。 尽管二季度香港及中国市场增长有所放缓，但管理层预计全年将超过2023-2026年每股OPAT复合年增长率目标。 摩根士丹利维持对公司中长期增长前景及股东回报的建设性看法，并关注未来季度香港及中国市场的增长动能。

主要观点

• 2026年上半年新业务价值（VNB）同比增长10%，符合市场一致预期。

• 每股税后营运利润（OPAT）同比增长13%，中期股息（DPS）同比增长10%。

• 管理层预计将超过2023-2026年每股OPAT复合年增长率目标。

• 上半年香港市场VNB同比增长10%，中国市场同比增长20%。

• 上半年集团资本充足率保持在210%。

• 上半年新业务利润率微降0.9个百分点至57.1%。

论述逻辑

• 上半年业绩稳健（VNB增长10%）→ 财务指标（OPAT、DPS、UFSG）均实现双位数增长 → 尽管二季度增长动能有所放缓，但管理层对中长期目标保持信心 → 维持建设性展望，重点关注香港及中国市场后续增长表现。

关键展望

• 管理层计划更新中长期财务目标。

• 未来季度需密切关注香港及中国市场的增长动能。

• 三季度的高基数效应可能继续对增长造成压力。

推荐标的

• 友邦保险（1299.HK）：评级为“增持”（Overweight），目标价为109.00港元。