汪宜生 刘富兵 高粲 金融工程 动态点评（金工） 七月配置建议：科技调整，关注金融板块轮动

摘要

报告从资产配置、风格配置、行业配置和策略跟踪四个维度提出七月配置建议。 资产层面，A股具相对优势，处于中等赔率（-0.2倍标准差）和中高胜率（13%）；债券处于低赔率（-1.2倍标准差）和中等胜率（0%）；美股处于极低赔率（AIAE指标56%，2.6倍标准差）和中低胜率。 风格层面，价值因子综合得分3（极高赔率2.3倍标准差），小盘因子得分2.4（高赔率1.6倍标准差），均具备赔率优势；而成长因子拥挤度较高，得分为-1。 行业配置方面，模型相较上月主要增配金融板块，7月建议配置化工20%、煤炭20%、石油石化13%、银行与非银各7%等。 策略跟踪方面，行业ETF配置模型今年截至6月底绝对收益为8.5%；赔率+胜率策略2026年绝对收益1.7%，回撤0.5%，当前配置建议为债券94.8%、泛权益类4.4%、黄金0.8%。

主要观点

• A股当前为中等赔率-中高胜率品种，具有相对优势。

• 债券为低赔率-中等胜率品种，长久期债券性价比不高，配置价值中性。

• 美股为极低赔率品种，回撤风险较高。

• 价值风格左侧配置价值突出，综合评分相对较高。

• 小盘风格拥挤度低，具备左侧配置价值。

• 质量风格趋势改善，配置价值有所提升。

• 成长风格赔率极低且拥挤度较高，建议保持谨慎。

• 行业配置模型本月相较上个月主要增配了金融板块。

• 7月行业具体配置建议聚焦化工、煤炭及部分金融与科技板块。

• 行业ETF配置模型今年以来绝对收益为正，但小幅跑输基准。

• 赔率+胜率策略以债券资产为主，今年以来保持正绝对收益。

论述逻辑

• 通过各类宏观与量化指标对资产进行赔率与胜率测算，确定A股相对占优，而债券和美股性价比下降。

• 基于赔率、趋势、拥挤度三标尺体系对各风格因子打分，高得分指向价值和小盘因子，低得分指向成长和动量因子。

• 综合行业景气模型和趋势拥挤模型，以剔除高拥挤和低景气行业为逻辑，得出本月增配金融板块的结论。

• 将赔率与胜率策略的风险预算相加得出综合策略，当前大类资产配置大幅倾向于债券。

关键展望

• 2026年度行业主线将以“TMT+周期”板块为主。

• 当前行业ETF配置方案推荐关注多类细分赛道。

• 行业库存景气+困境反转模型看好多个细分行业的反转机会。

• 赔率+胜率策略当前给出低权益、高超额债券的资产配置建议。

推荐标的

• 7月行业权重配置建议为化工20%、煤炭20%、石油石化13%、计算机13%、传媒13%、家电7%、银行7%、非银7%。

• 行业ETF推荐覆盖石化产业、中证煤炭、有色金属等指数。

• 推荐困境反转细分行业方向。