高盛中国：非官方服务业PMI在12月小幅下降

原标题：Goldman Sachs China: Unofficial services PMI edged down in December

摘要

高盛报告显示，2025年12月中国非官方服务业PMI（原财新服务业PMI）从11月的52.1小幅下降至52.0，表明服务业活动继续扩张但速度略有放缓。新业务指数从52.9降至51.8，新出口订单指数显著下滑至49.6，就业指数降至48.9。价格指标显示利润压力持续，投入价格指数微降至51.3，产出价格指数降至49.7，进入收缩区间。报告指出，促销活动和客户兴趣支撑了销售，但企业因成本担忧和重组计划减少员工。整体来看，服务业扩张动能减弱，外部需求疲软，价格竞争加剧。

主要观点

• 12月RatingDog中国服务业PMI从11月的52.1降至52.0，与彭博一致预期52.0持平，显示扩张速度略有放缓。
• 新业务指数从52.9降至51.8，表明需求增长放缓。
• 未完成业务指数从50.4降至50.1，接近荣枯线。
• 新出口订单指数从52.0显著降至49.6，进入收缩区间，反映外部需求疲软。
• 就业指数从49.2降至48.9，连续处于收缩区间，企业因成本担忧和重组计划减少全职和兼职员工。
• 投入价格指数从51.4微降至51.3，原材料和劳动力成本上升推动投入价格上涨。
• 产出价格指数从50.1降至49.7，进入收缩区间，企业因激烈竞争降价促销。
• 调查企业表示，促销活动和客户兴趣增加支撑了销售增长。
• 尽管新订单增加，但企业裁员主要归因于成本压力和重组计划。
• 价格指标显示利润空间在12月继续承压。

论述逻辑

报告从12月服务业PMI数据出发，指出整体指数小幅下降，随后分解各分项指数：新订单、新出口订单、就业、价格等，揭示扩张放缓的结构性原因。新出口订单大幅下滑指向外部需求疲软，就业持续收缩反映企业成本控制，产出价格下降而投入价格上升则压缩利润。最终结论是服务业扩张动能减弱，价格竞争加剧，就业市场承压。

关键展望

报告未明确给出未来展望或预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。