太平洋证券 孟昕 赵梦菲 公司研究 公司深度 涛涛车业（301345）：深度报告：全球电动低速车龙头，掘金户外休闲黄金赛道

摘要

太平洋证券发布涛涛车业（301345）深度报告，维持“买入”评级。 公司是全球电动低速车龙头，产品覆盖电动低速车、两轮车、全地形车等。 行业端，2025年全球高尔夫球车市场规模约23.2亿美元，预计到2031年达32.4亿美元，CAGR为5.81%；其中场外应用占比达57.78%，电动产品占比达78.81%。 公司业绩加速增长，2026Q1实现营收10.59亿元（+65.66%），净利润1.76亿元（+104.50%），毛利率提升至40.90%。 品牌端，公司构建GOTRAX（大众）、DENAGO（高端）和TEKO（智能时尚）三大品牌矩阵。 渠道端，公司拥有790+家经销商并入驻Walmart等大型商超。 生产端，公司形成“中国+北美+越南+泰国”四地协同产能布局，有效对冲外部风险。 分析师预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.06/15.82/20.02亿元，对应PE分别为20.47/15.60/12.32倍。

主要观点

• 行业市场规模稳步扩容：2025年全球高尔夫球车市场规模约23.2亿美元，到2031年有望达32.4亿美元，2026-2031年CAGR约为5.81%。

• 电动化与场外应用驱动增长：2025年场外应用场景收入占比达57.78%，电动产品收入占比达78.81%。

• 市场集中度较高且头部领先：2025年全球高尔夫球车CR5约为62%，Club Car以超23%份额领跑。

• 政策风险有效对冲：面对美国双反及301关税政策收紧，公司凭借前瞻性的北美本地化布局可有效控制业绩扰动。

• 业绩加速增长：2026Q1公司实现营收10.59亿元（同比+65.66%），实现净利润1.76亿元（同比+104.50%）。

• 智能电动低速车为核心收入来源：2025年公司智能电动低速车收入达27.87亿元，占比演变为70.72%。

• 三大品牌构建差异化矩阵：GOTRAX定位大众高性价比，DENAGO定位高端出行，TEKO定位智能时尚。

• 北美立体化渠道渗透：截至2025年底经销商达790+家，入驻Walmart（3400+家）、Academy（360+家）及Best Buy（720+家）等。

• 四地协同产能布局：公司依托“中国+北美+越南+泰国”协同产能，美国3条产线已正常生产，越南工厂满产，泰国工厂预计2026年投入使用。

• 盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为12.06/15.82/20.02亿元，当前股价对应PE分别为20.47/15.60/12.32倍。

论述逻辑

• 行业需求扩容与场景拓展：高尔夫球车应用从传统球场拓展至封闭社区、度假村等场外低速短途出行，叠加电动化与智能化升级，驱动全球市场规模持续扩张。

• 公司多品牌与渠道壁垒建立：公司通过GOTRAX覆盖大众市场走量，DENAGO切入高端市场提升利润，TEKO补充年轻化需求；同时在北美建立“商超+经销+电商”立体渠道，形成终端覆盖与品牌优势。

• 全球化产能与供应链韧性：面对美国对华贸易政策风险，公司通过“中国+北美+越南+泰国”四地协同产能及核心部件自制能力，提升供货弹性并有效对冲关税等外部扰动。

• 最终业绩兑现与价值重估：凭借产品结构优化、规模效应释放及全球化布局，公司收入与利润快速扩张，最终转化为盈利能力的显著提升，支撑“买入”评级。

关键展望

• 泰国基地产能储备：公司泰国春武里府基地建设有序推进，预计将于2026年投入使用，与越南工厂形成协同。

• 行业场外应用市场增长：预计场外市场规模2026-2031年CAGR有望达5.85%，略高于整体市场增速，渗透率进一步提升。

• 未来综合毛利率预测：预计2026-2028年公司综合毛利率分别为42.36%/43.11%/43.47%。

• 维持买入评级：基于北美需求扩容与全球制造体系深化，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上，维持“买入”。

推荐标的

• 涛涛车业（301345.SZ）：维持“买入”评级，当前股价对应2026-2028年PE分别为20.47/15.60/12.32倍。