农林牧渔行业9月板块继续跑赢，积极布局猪周期机遇 广发证券 2026 10 08

摘要

2026年9月申万农林牧渔板块下跌3.6%，跑赢沪深300指数2.0个百分点，其中畜禽养殖板块上涨0.3%。 生猪养殖方面，9月全国生猪均价10.49元/公斤，行业自2025年9月起累计亏损已达1年，资金链压力持续累积且估值处于历史低位，母猪产能预计持续去化，看好未来猪周期反转机遇。 禽养殖呈现分化，白羽肉鸡毛鸡与鸡苗价格大幅下行，而黄羽中速鸡月环比上涨14.1%，养殖盈利丰厚。 原奶与肉牛价格均迎来拐点上行，国内生鲜乳主产区价格环比上涨0.3%，山东活牛均价环比上涨4.4%。 大宗农产品与饲料原料方面，天然橡胶现货均价环比上涨8.2%，豆粕环比上涨7.9%，而玉米与白糖现货均价小幅环比下跌。 宠物食品8月出口量同比增长29.7%，内销围绕功能化与科学化升级。

主要观点

• 农林牧渔板块9月整体跑赢大盘，畜禽养殖子板块录得正收益。

• 生猪价格低位震荡且行业累计亏损达1年，产能去化支撑猪周期反转预期。

• 9月生猪自繁自养亏损约200元/头，定点屠宰量增加但猪肉进口大幅缩减。

• 禽养殖板块白鸡价格显著回落导致养殖亏损，黄鸡价格延续上涨且盈利丰厚。

• 原奶价格拐点显现步入涨价周期，肉牛受供给收缩与进口配额限制价格加速上涨。

• 水产料需求存在结构分化，鱼粉高位震荡考验饲料企业采购与配方能力。

• 大宗农产品现货价格走势分化，天然橡胶与豆粕表现强势。

• 宠物食品外销出口维持高景气增长，国内品牌主打功能化与科学化升级新品。

论述逻辑

• 行业持续亏损一年叠加冬季防疫压力 → 资金链承压推动母猪产能持续去化 → 猪周期反转机遇确立且板块处于历史低估值。

• 前期去产能与牛群老龄化发酵叠加深加工需求增加 → 原奶供需缺口扩大驱动合同价调升 → 原奶价格进入周期性上行通道。

• 强厄尔尼诺事件持续至春季 → 天然橡胶主产区树龄老化收窄弹性、白糖处于周期底部、棕榈油供应受限 → 推动产量减少与价格上涨预期。

关键展望

• 北方降温后冬季生猪疫病防控形势及母猪产能进一步下降趋势为核心验证点。

• 四季度水产对虾料需求预计改善，南美新捕捞季试捕及配额决定鱼粉价格。

• 厄尔尼诺气候现象预计至少持续到明年春季，或对橡胶、白糖与棕榈油产量价格造成持续影响。

• 关注行业面临的农产品价格波动、畜禽疫病以及农业政策推进执行不及预期等风险。

推荐标的

• 温氏股份（300498.SZ）：评级买入，合理价值17.09元/股，受益于成本优势及黄鸡养殖高盈利。

• 牧原股份（002714.SZ）：评级买入，合理价值50.26元/股，具有龙头成本优势。

• 立华股份（300761.SZ）：评级买入，合理价值23.75元/股，充分受益于黄鸡价格上涨。

• 乖宝宠物（301498.SZ）：评级买入，合理价值44.70元/股，旗下麦富迪与弗列加特持续推出功能性新品。

• 中宠股份（002891.SZ）：评级买入，合理价值36.15元/股，启动全球研发中心并上新功能粮系列。

• 现代牧业（01117.HK）：评级买入，合理价值1.81港元/股，受益于原奶与肉牛涨价周期。

关键图表

图1. 2026年9月农林牧渔板块跑赢大盘2.0个百分点

图2. 2026年9月各行业涨幅比较（申万）

图3. 9 月仔猪均价 16.3 元/公斤，环比下跌 6.6%

图4. 2026 年 8 月猪肉进口量环比减少 5.5%（单位：万吨）

图5. 2026 年 9 月毛鸡养殖亏损约 3.0 元/羽

图6. 表 9: 2026 年 9 月小麦现货均价 2418 元/吨，环比上涨 0.2%（单位：元/吨）

图7. 表 12: 2026 年 9 月豆粕现货均价 3392 元/吨，环比上涨 7.9%（单位：元/吨）

图8. 9 月鱼粉仓库价 20690 元/吨，环比下跌

图9. 2026 年 8 月食糖单月进口量环比增加 38.3%（单位：万吨）

图10. 表 18: 2026 年 9 月国内天然橡胶（国产 5 号标胶）现货均价约 18471 元/吨，环比上涨 8.2%（单位：元/吨）

图11. 表 22: 2026 年 9 月草鱼批发均价环比持平（单位：元/公斤）

图12. 2026 年 8 月宠物食品出口单价环比上涨 0.3%